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以开放的心态看待灵活策略的基金

作者:刘昕 2014-09-30
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许多财务顾问认为资产配置为客户的成功投资做出了重要贡献。他们还将这一理念延展到每一种大类资产下的品类选择。2007-2008年全球金融危机和2011年欧元区燃料动荡后,多样化的投资策略变得比以往任何时候都重要。因此,许多财务顾问建议投资成长型基金来平衡价值型基金,投资美国等发达国际市场的同时配置一部分新兴市场基金,除了股票和债券,再配置一些其他类别的资产。

多样化投资确实有可取之处。过去十多年来,我们听到太多由于投资面太窄而失败的故事。比如,一些投资者的退休基金投资于“分文不值”的股票,还有一些投资者选择无视市场下跌的风格激进的股票型基金。一个包含了股票型基金、债券型基金以及其他类别基金的多元化投资组合,理论上能帮助投资者避免恐慌,度过艰难时日,因为虽然一些类别的基金在下跌,至少有另外一些类别基金是安全的,甚至表现不俗。

有些财务顾问将这个理念应用得更广。他们只买特定领域的或是风格固定的共同基金或ETF基金(例如行业ETF、跨境ETF等)来进行资产配置。虽然这种“教条主义”的方法存在一定优势,但也许投资者也要为此付出代价。

“教条主义”的好处

上面提到的“教条主义”的投资方式有一定的优势。在任何特定时间,财务顾问都知道自己的资产或者客户的投资组合里有多少投于债券,股票或者其他资产类别。多少比例投资于美国、海外或者新兴市场,甚至有多少投在某一特定的晨星投资风格箱里都了如指掌,比如大盘成长型或小盘价值型。

由于资产配置、投资风格都不出自基金经理之手,投资顾问和投资者能够决定是否维持该配置,并且对此进行监控,从而能够达到或者接近目标资产配置比例和多样化的投资风格。

可能错失的风险

确定性的大类资产配置,也将带来错失机遇的风险。有许多基金,包括主动型和被动型,并不限制自己仅持有一类资产,也不局限于持续不变的股票投资风格,但他们仍值得投资者考虑。

这其中包括资产配置广泛的、投资于‘任何地方’的基金,但错失数量更多的是一些不那么喜欢冒险的基金,比如,偶尔会配置一些高股息的股票及债券来获得收入。此外,还有一些基金时不时地从一种投资风格转向另一种风格,这转换取决于基金经理发现哪里有最具吸引力的投资机会。

实际上,投资者也许并不需要关注这些机会,也可能构建一个合理的值得投资的组合,但同时也错失了更多的选择余地。

灵活策略似乎逼走了买家

厌恶灵活策略的投资者不会选择资产配置灵活的基金Columbia Acorn International Select (LAFAX),这也是为什么该基金很难吸收到资金的原因。总的来说,这是一支中盘成长型基金,但是投资策略非常灵活。因此,目前该基金的投资组合位于投资风格箱右侧,四个风格的交界处,它们分别是大盘混合,大盘成长,中盘混合,中盘成长。在过去的十年中,其平均市值通常位于大盘的边界或略低于大盘。

该基金的回报率乍一看并不那么显眼,因为从2007年底至2009年初的金融危机期间基金出色业绩对于近5年的排名已经无济于事了。但是,现任基金经理从2005年开始接管之后,业绩表现强劲,尽管其资产规模仅有3.45亿美元。

投资者放弃该基金的一个主要原因很有可能是,它并不能保持投资风格的一致性。该公司旗下的另外一支基金的情况则完全不同,Columbia Acorn International (LAIAX)的五年业绩略差,但一直处在九宫格中盘成长型的正中心,投资风格保持了很好的连续性,累积的资产规模已达80亿美元。

有着同样遭遇的还有Polaris Global Value (PGVFX).其10年回报表现平平,5年和15年的回报超过90%的全球股票型基金,其3年回报战胜几乎所有该类别基金。同样的基金经理使用同样的策略,取得了良好的长期业绩。然而,该基金只吸引到2.79亿美元资产。

其中一个原因可能是,Polaris公司并不知名,但是Pear Tree也不知名(Pear Tree曾一度以量化闻名,但其实也没有被熟知)。Pear Tree Polaris Foreign Value(QFVOX)的子财务顾问是Polaris,除了Polaris Global Value (PGVFX)持有的美元资产,两支基金实质上是相同的,但是Pear Tree的资产规模高达16亿美元。两支基金在相同的基金经理的管理下,都取得了优异的长期业绩。但是,虽然Pear Tree的费率较高,其资产规模却是Polaris Global Value (PGVFX)的5倍以上。

两支基金资产规模差异如此之大的一种解释是,投资者更容易通过投资Pear Tree Polaris Foreign Value(QFVOX)来决定自己资产配置中美国和国际资产持仓的比重。而投资Polaris Global Value (PGVFX)时,是由基金经理决定资金投向哪个市场。

混合策略

选择坚定地留在某个风格箱的基金,还是限定在美国或海外市场,或新兴市场,或一个行业或一个地区的基金,哪一种资产配置方式都没有对错之分。不过,如果投资者把自己局限在框框中,哪怕一点点变化都无法接受的话,那么很可能错过非常有价值的投资机会。

考虑到这一点,一些读者告诉我们,他们会同时选用这两种类型基金。他们倾向将大部分资金投资于特定资产类别或区域,这部分资金由自己单独控制。但是,也会分配一部分资金于更爱“冒险”的基金经理管理的基金,这些基金经理根据市场状况转变投资风格箱或改变区域配置权重的余地,他们会表现出很好的择机能力。大多数这样的基金经理不是追随市场,他们只是将资金投放到当时最有意义的地方,而较少关注整体投资组合的比重。

注意,这里所指的基金不是最近人气很旺的另类基金。许多另类基金业绩记录短且费用高。这里指的是传统类型的基金,它们根本没有严格操作指令,但是有着丰富的管理经验,令人印象深刻的业绩记录,健全的投资策略和合理的费用。

无论是投资范围窄的基金和还是根据市场机会选择投资范围的基金,以开放的思想接纳它们,才是成功投资者的最佳选择。

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