注册制下"迷你基金"的众生相

作者:廖佳 2014-08-11
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“迷你基金”的现状

从投资组合层面统计,截至今年上半年,规模小于1亿元的公募基金数量为271只,占比达到公募基金总数的16%。大部分“迷你基金”都成立于最近3年,其中成立于2011年之后的“迷你基金”数量达到了217只,占比达到“迷你基金”总数的80%。   

从“迷你基金”的类别来看,股票型基金居多,数量为114只,占到“迷你基金”总数的四成以上。具体来看,其中指数基金多达61只,在指数型基金“迷你化”的背后,是过去几年A股市场持续的熊市,使得指数基金呈现高风险(波动性大)、低收益的特征。此外,QDII基金、激进债券型基金的迷你化特征也比较明显。以QDII基金为例,目前国内共有84只QDII基金,规模小于1亿元的基金数量高达41只。与股票型基金受累于熊市不同,虽然过去几年成熟市场表现出色,但投资相关市场的QDII并未获得投资者的广泛青睐。以QDII——美国股票为例,目前市场上该类基金皆是跟踪美国主流股指的指数基金,得益于指数在过去两年的出色表现,这些基金普遍获得较好的收益,截至今年7月18日,该类基金最近1、2年平均年化收益分别为19.72%、19.92%。但与此形成鲜明对比的是,该类别的9只基金中规模最大的也不足6亿元,且有4只规模小于1亿元。QDII基金的迷你化,在很大程度上反应了投资者相对有限的基金知识,晨星网的相关调查显示,仅两成投资者表示对该类产品很了解,八成投资者处于一知半解的状态。

基金规模与业绩

那么,基金规模的“迷你化”与业绩之间存在直接关联吗?通常来说,投资者挑选基金时,应以规模适中的产品为佳,例如,偏股型基金规模的平均值在30亿左右,规模太大的基金(诸如超过50亿以上的)在市场风格转换时,可能会遇到调仓换股耗时过长的问题,而规模太小的基金往往换手率高,费率也高。债券型基金的平均规模相对更小一些,规模在10亿至50亿之间的基金通常更易运营管理,例如不少业绩优秀的基金规模在20亿上下。

但不可否认的是,也并不排除市场上仍存在一些运作比较成功的“迷你基金”,他们中长期业绩优良,管理团队稳定。例如,成立于2008年的东方策略成长股票基金,该基金最近5年披露的平均净资产规模皆在1亿元以下,最新三年、五年晨星评级分别为三星级、四星级。基金由于鑫先生担任基金经理,任职超过6年,目前他还同时管理公司旗下另外2只基金,业绩均好于同类平均水平。

另外,对于追求跟踪效率的指数基金而言,直接影响基金业绩的是跟踪标的市场表现,基金的规模与业绩之间并无直接关联。

除此之外,如果投资者投资的初衷是由于基金产品设计的独特性,那么,选择基金的落脚点也不应放在基金规模上。

如何挑选基金

既然规模并非基金投资的唯一要素,那么,投资者在挑选基金时应该从哪些方面下手呢?

首先,投资者在进行基金投资时,需要了解基金分类以及各类基金的风险收益特征。以晨星分类为例,从大类来看,晨星公募基金分为股票型基金、混合型基金、可转债基金、债券型基金、货币市场基金、保本基金、QDII基金及其他基金8大类别,每种类别的投资范围不同,也决定了风险收益特征不同。以非QDII基金为例,从几大类别来看,股票型基金、激进配置型基金的收益、风险是最高的,而债券型基金则是最低的。

对基金类别及风险收益特征有了清晰的认识后,投资者在圈定类别的基础上,可以根据成立时间、基金经理任职期限、星级、投资风格、风险评估、费率等指标进行初步量化筛选。

通过星级进行基金筛选,是建立在基金有一定年限(至少3年以上)业绩的基础之上,基金成立的时间越长,可供参考的过往业绩也越多,成立年限跨越牛熊周期的基金,其管理团队的风格相对更容易考察。基金的星级并非越高越好,要根据投资者的组合需要进行选择,一般来说,投资者可将三星级以上的基金纳入考察范围。当然,一些产品设计有特色或是基金经理经验丰富而又费率低廉的新基金也可以纳入投资者的选择视野。

在考察基金成立时间的同时,基金经理任职的稳定性也是值得投资者重点考察的因素。基金经理的频繁变动容易带来基金投资风格的变化,从而影响业绩。美国晨星就基金经理的留职率与业绩的相关性进行的研究表明,两者存在正关联,即基金经理任职越稳定的基金,通常基金的长期业绩也越好。

对于偏股型的基金而言,在圈定了基金的规模和星级之后,投资者可以根据个人投资偏好,利用晨星股票风格箱进一步筛选出相应风格的基金。晨星股票风格箱分为大盘成长、中盘成长、小盘成长、大盘平衡、中盘平衡、小盘平衡、大盘价值、中盘价值、小盘价值九种风格,从当前公募基金的投资风格来看,偏股型基金以大盘成长为主流,价值型的基金则相对偏少。

除此之外,投资者可以结合风险评估指标和基金的费率进行筛选。晨星风险系数分为低、偏低、中、高四个等级,对于稳健型的投资者来说,风险系数越低越好。费率方面,基金的费率分为一次性费率和年度费率两部分。基金的一次性费用主要是指申购、赎回费用,是投资者进行基金交易时一次性支付的费用。基金的年度费率通常包括管理费、托管费、销售服务费、交易费用、聘请会计和律师的费用等等。值得提醒投资者的是,有时一只基金分为几个不同份额,不同份额的收费模式有所不同,这种份额的划分在债券型基金中尤为常见,长期投资者和短期投资者可根据自身需要进行份额选择。以易方达增强回报债券为例,如果将投资期限设置为1年,在不考虑基金的交易费、律师费用等运营费率的情况下,对于普通投资者而言,A份额、B份额的总费率分别为1.75%、1.25%,而如果投资期限延长至2年,A份额、B份额的费率皆为2.5%,但如果将投资期限进一步拉长,则将出现A份额的费率低于B份额的情形。由此可见,对于2年内的短期投资者而言,选择B份额更有优势,投资期在2年以上的长期投资者则选择A份额费率更省。类似的根据投资期限不同,选择不同的收费模式的情况也在存在于股票型基金中,前端收费模式更适合短期投资者,后端收费模式则适宜长期投资者。

经过初步量化筛选后,投资者可以得到相应的基金池。不过,如果基金池内的基金在星级、投资风格、风险系数、费率等方面都相似的情况下,投资者仍需进行进一步深入的筛选,即对业绩追根溯源。

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