“投基”三部曲之基金组合调整

作者:廖佳 2014-06-19
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基金投资并非一劳永逸之事。在组合运行一段时间后,不少投资者会发现组合的业绩波动、实际回报与当初的预期存在着一定差距,这时是否需要进行组合调整以及如何进行组合调整成为基金投资的“必修课”。                                    

组合整体再平衡

在基金的季报公布之后,不同类型的投资者可根据初衷对基金组合进行检视。有时由于市场风格因素或是构成组合的基金在资产配置、投资组合方面出现了重大调整,可能导致原本积极的组合变得保守,反之亦然。此时投资者有必要根据自己的投资需求,对组合进行整体再平衡。例如,2013年A股市场的一个明显特征是“一半海水,一半火焰”,以创业板为代表的小盘成长股行情火爆,而大盘蓝筹的股价运行则处于“深海”之中,市场因素可能导致原本均衡的组合偏向明显的小盘成长风格。另一方面,市场一边倒的行情也可能导致基金经理追涨杀跌的心理,组合大幅度的调整会使得原本均衡的组合出现偏离。

此外,不同区域市场和大类资产的迥异表现也可能导致组合的偏离。例如,在刚刚过去的两年,出现了明显的以欧美股市为代表的成熟市场表现大幅超越A股市场,这可能在“无意”中导致原本在组合中配比很低的QDII基金变得分量很重。但与此同时,QDII基金主投海外市场,国内投资者的认知度更低,另一方面,除了组合持仓导致的业绩变动外,QDII基金的业绩表现还受到汇率波动的影响,这些原本存在的风险因素并未发生改变,投资者需要谨慎考虑是否进行减仓操作。

而即便就单一国度的市场来看,不同大类资产的表现亦有差别。股牛债熊的市场环境可能导致原本保守的组合变得激进,典型的如2006年、2007年的股市大牛市环境;而在相反的市场环境下,积极的组合可能变得趋于保守,典型的如今年上半年债市表现强劲,截至6月13日,纯债基金今年以来的平均收益为5%,而股票型基金的该值为-3%。

在进行组合的整体再平衡时,投资者可考虑适当对已持有的基金进行申、赎操作,使得组合的整体资产配比重新回到均衡状态,核心精选基金应谨慎操作,切不可盲目加入一篮子不熟悉的基金。

“内因”下的组合调整

有时投资者在进行基金组合的季度检视时,会发现组合需要重新调整可能是自身因素发生变化导致的,例如:风险承受能力、投资目的、财务状态等发生变化。此外,当初对基金的认知存在偏差也会导致投资者需要重新进行调整。

具体来看,心理因素、年龄变化、财务状况变化等都可能导致投资者的风险承受能力发生变化。例如,在搭建基金组合之初,如果股市正处于欣欣向荣的牛市之中,年轻的投资者对自己风险承受能力的主观判断可能会偏乐观,但是如果接下来几年遭遇的都是大熊市,可能导致投资者心理上的变化,风险承受能力随着市场的下行而下行。以A股市场为例,如果投资者在2007年市场处于6000点时开始进行基金投资的,接下来大熊市寒冬般的打击可能让投资者变得更加保守,需要重新审视自己的风险承受能力。这也在一定程度上导致了最近几年固定权益类基金如债券型基金、货币市场基金比起股票型基金、激进配置型基金等权益类基金更受青睐。随着时间推移,投资者年龄的增长也可能导致风险承受能力逐步下降,这时投资者可以根据我们在《“投基”三部曲之基金组合构建》中提到的生命周期法则对资产配置方案进行重新调整。而投资者财务状况的转好或是恶化也是导致其风险承受能力发生变化的直接因素。

   处于不同人生阶段的投资者的理财目的也在不断发生变化。例如,一位刚工作不久的单身投资者初入市场,资金量有限,风险承受能力强,投资理念不成熟,可能会更多的怀抱“一夜暴富”的目的。但随着年龄增长,受到市场因素、家庭因素、财务状况等因素的综合影响,投资目的也发生变化,逐步过渡到买房购车、教育金储备、养老积蓄等相对长期、稳健的目标上来,这时起初过于激进的投资风格会和投资者的理财目标不再吻合,适当加大组合中债券型等固定收益类资产的比重会更适合投资者。一般来说,随着实现财务目标时间的临近,债券应该在基金的投资组合中占更多的比重,因为其波动性小从而基金净值波动比较小,所以即使你在短期内卖掉基金,也不致于因净值有太大的下跌而承受损失。

   财务状况除了会影响投资者的风险承受能力外,也将直接影响投资者的可投资额度。值得提醒的是,不要让基金数目随着财富的增长而不断盲目增长,过度的投资分散并不会带来更好的风险分散效果,相反,还要花费投资者更多的时间、精力来研究和监控“新品”,在精选基金中做增持、减持或是更好的办法。

此外,投资者的认知偏差也可能导致组合需要重新进行调整。如同买了衣服不合适可以退还,投资有时候也需要“退货”。例如,你当初可能认识不足,挑选了看似投资风格稳健、偏好蓝筹股的基金。但事实并非如此,该基金投资激进,持有大量高科技股票,业绩大幅波动。这时候,与其一厢情愿等待基金经理回头关注蓝筹股,不如将其转换成别的基金。

“外因”下的组合调整

与投资者内因发生变化可能带来的组合调整相应的是,组合内基金的基本面发生了重大变化,例如,资产配置发生了重大调整、基金经理变更、基金公司高管层面出现了重大变动等。

其中,投资者最为关心的是,基金经理变更可能对基金业绩带来的影响。基金经理变更类型,主要是增聘、解聘、兼有增聘和解聘。增聘可能有以下几种类型:一个是以老带新,培养后备基金经理,行业的发展以及逐渐壮大,需要培养更多的优秀人才,这对基金公司和基金行业都是必须的,可以理解为合力将基金行业的“蛋糕”做大。一类是加强团队合作,争取用优秀的业绩赢得更高的市场占有率。一般而言,增补一名基金经理在投资的其他领域与原基金经理起到互补作用,如易方达旗下的一个激进债券型基金,基金经理本身具有丰富的投资经验,对债券基本面很熟悉,前两年增聘一名曾经从事债券交易的基金经理,增强对市场反应的敏感性。一类是工作移交,即将原基金经理的管理职务逐步移交至增聘的基金经理身上。原基金经理也许一定程度上承担了更多的管理或其他工作,如一些基金公司的投资总监,通过增聘基金经理分担部分投资事务,从而更好打造团队合力。对于解聘,投资者可以关注离任原因(如个人发展原因、工作安排或身体原因等)。上述两种情况对基金的影响相对较小,毕竟基金之前就是团队管理,其投资风格有望继续延续。对于兼有增聘和解聘的情况,主要出现在单基金经理身上,其离任的同时需要增加一名新基金来担任管理投资组合工作。此时,投资者需要关注新任基金经理的从业经验以及管理过公募基金的名称与期间业绩,这个指标可以帮助投资者了解到新任基金经理过往的研究经验,是否具备投资经验,以及投资时间的长短。
   遇到组合中的基金出现了基金经理变更的情形,稳健型的投资者不继续追加投资,主要是为了考察风格、策略以及组合特征是否有明显的改变。如嘉实旗下的一只股票型基金(嘉实研究精选),更换基金经理后业绩仍然保持良好业绩,这主要是公司投研团队的整体实力较强。此外,投资者需要辨别更换基金经理后的基金,他的风格是不是仍然和当初选择的理由一致。如果与自身选择这只基金的理由没有冲突的情况下,我们就可以继续持有。否则,则需要进行调整。

与之类似的是,当手中持有基金所归属的公司发生了高管层面的重大变动,投资者也应“稍安勿躁”,先观察一段时间,看业绩出现了何种变化,再定夺是否进行调整。

一些偏好采取自上而下投资策略的基金,在季度或是半年度间可能会出现重大的资产配置的调整。投资者在构建组合之初,最好对选择的基金的策略有相对清晰的认识,方便检视时在最短时间内找到带来组合风格变化的“利害”。

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