国债期货重启对基金行业有何影响

作者:姜鹏 2013-09-06
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在业内各界人士的高度关注下,中国金融期货交易所于9月6日推出国债期货,18年后国债期货重启上市,中金所的场内衍生品也再添新丁,标的资产类型由权益类扩至固定收益类,有利于金融机构风险管理及产品创新的同时,也进一步推动了利率市场化的进程,相信这一突破会对国内金融市场形成深远影响。

作为基础性金融工具之一的国债期货,除了具备高效的资产配置功能外,还可为债券投资领域带来更多可能性,其中,套利和套期保值是一类关注度较高的投资策略,而具有久期管理、现金流管理等投资目标的机构也会因债券期货的到来而受益。

对于国内基金公司来说,此次重启国债期货或将促进公募基金和专户等业务的产品创新,但从监管层面看,两者受到的限制存在一定差异。证监会今年9月3日发布的《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》(以下简称《指引》)对公募基金投资作出了明确规定,而考虑到专户理财为非公募产品、投资者风险承受能力较高等因素,监管层并未对专户参与国债期货的具体投资策略、投资比例、信息披露等内容进行规定,整体延续了基金专户先行试水、公募基金稳步入市的大方向。

从该《指引》条款来看,货币市场基金、短期理财债券基金均不得参与国债期货交易,且公募基金只能以套期保值为目的交易国债期货,暂不能引入国债期货相关的其他交易策略及功能;持仓限制方面,基金买入的国债期货合约价值不得超过基金资产净值的15%,持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%,可见国债期货套期保值功能亦不能被完全释放;此外,仅公募保本基金一类受限较少,但担保机构仍须在担保协议中作出国债期货相关的专门说明。

据悉,前期注册的基金合同中多未对国债期货的具体投资方案进行阐述,完成《指引》要求的合同修改流程尚需时日,加上对投资管理的谨慎性考虑,预计老基金难以于短期内积极入市;此外,基金公司从事套期保值业务均须依照中金所相关交易管理办法申请所需的套期保值额度。相比而言,专户理财的投资灵活度明显更大,国债期货宣告启动伊始,即有基金公司计划推出业内首批国债期货的专户产品,预计国债期货在专户业务中有望先行开花结果。

整体来看,国债期货的推出为基金行业乃至整个金融市场注入了新的活力,尤其是受限较少的专户理财业务或能有所突破,公募基金则在严控风险的前提下有限制的涉足国债期货;创新业务对基金公司的风险管理水平提出了更高要求,不同风险承受能力的投资者也需在两者间权衡以选择适合自己的投资品种。
 

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