认识养老基金

作者:廖佳 2013-08-15
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随着养老问题的日益凸显,不少基金公司纷纷瞄准这一市场推出养老基金,自去年年底以来有3只明确定位为养老基金的产品发行,分别为天弘安康养老混合、海富通养老收益混合、华夏永福养老混合。除此之外,也有一些基金在做产品宣传时,突出其养老功能,如银华股债恒定组合30/70指数基金等。

其实,养老基金也并非新鲜事物,早在2006年已有一些基金公司以养老为主题推出生命周期基金,如汇丰晋信2016生命周期、大成财富管理2020生命周期等。不过,与国外成熟市场如美国相比,国内养老基金不论在数量、规模还是投资策略方面仍处于起步阶段。

生命周期基金:“时间纪律”下的资产配置

与普通基金相比,养老基金更强调大类资产配置,早期的生命周期基金是以时间维度进行大类资产配置的,假设投资者的风险承受能力随着时间的推移而递减,也被称为“目标日期型”基金。如汇丰晋信2016生命周期,基金成立于2006年,以10年为一个周期进行投资,最初股票类资产的最高配比为65%,逐年降低5%,直至配比降至5%以内,而债券类资产的配置则相应的提高,直至最后配比为95%~100%。相当于基金由一个标准混合型基金,最终“演化”为债券型基金。汇丰晋信2026生命周期、大成财富管理2020生命周期也采取了类似的资产配置策略,不过投资周期被拉长至15年,资产配置的调整周期也随之拉长至每5年调整一次,两只基金的初始股票配比更加激进,都在60%以上,最终基金由股票型基金“演化”为债券型基金。生命周期基金的大类资产配置思路与国外流行的配置规则比较一致,即随着年龄的增长,减少权益类资产的配置,加重固定收益类资产的配置,这一方面是由于投资者的风险偏好的变化决定的,另一方面也和资产的波动特征有关(股票的波动幅度往往远远超过债券,价格可能长时间的偏离价值)。

生命周期基金在2006年发行以后,市场对其的关注随着时间的推移转为冷淡,这一点从份额的变动中不难看出,汇丰晋信2016生命周期、汇丰晋信2026生命周期的份额由最初的25.28亿份、3.36亿份减少至今年2季度的2.69亿份、1.39亿份。虽然大成财富管理2020生命周期的份额自成立以来得到了较大幅度的增长,但是这更多是由其间两个季度出现的大规模申购造成的,从季报披露的数据来看,截至今年6月底,基金成立的27个季度以来,仅4个季度是处于净申购状态的。

相比之下,美国生命周期基金最早成立于1990年2月5日,在发展中也曾经历波折(如2008年金融风暴中该类基金出现巨幅亏损,遭到监管机构、媒体、投资者的“冷眼”),但目前已经形成较大的规模,晨星美国的统计数据显示,生命周期基金(Target-date fund)的规模已从2005年的710亿美元,发展到2011年末的3780亿美元,最新数量也达到了近900只。全球著名基金公司领航(Vanguard)的相关报告显示,在2011年末有82%的退休计划中含有该类基金,将近四分之一的401K退休计划参与者只投资生命周期基金。

从产品的投资周期、投资标的,和投资策略来看,美国生命周期基金要成熟许多。以目前该类基金市场份额最大的富达投资为例(2011年末的市场份额为34.38%),旗下产品线周期覆盖从最短的10年至最长的50年,从而为处于各阶段的投资者提供了丰富的选择。在投资标的上,国外的该类基金既可以投资于国内外的股票、债券,还可以投资于基金,生命周期基金的“跨界演化”对基金管理团队提出了更高的要求,直接投资基金可以节省不少精力。在投资策略上,国外生命周期基金分为主动策略和被动策略,后者主要投资各类指数基金。

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