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普信的“20年俱乐部”

作者:Gregg Wolper 编译:张洁 2012-07-31
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与国内基金经理跳槽频繁,基金经理任职期限较短不同,美国一些声名卓越的基金公司往往能够汇聚一批忠于自己管理的基金,单只基金任职期限相当长的基金经理。例如普信(T. Rowe Price)的Brian Rogers,富达的Will Danoff都管理现任基金超过25年。事实上加上Brian Rogers,普信公司目前共有5位基金经理管理单只基金接近或超过20年。并且在大多数时间里,这些基金经理往往是管理其基金的单一基金经理。接下来让我们来进一步了解一下这几位即将或者已经步入“20年俱乐部”的基金经理和他们管理基金的特点。

Preston Athey,普信小盘价值基金(T. Rowe Price Small-Cap Value)

当Preston Athey在1991年夏季接管普信小盘价值型基金时,该基金才成立三年,规模也仅为5000万美金。如今该基金规模已经高达70亿美金。在Athey任职期间,该基金的回报率不仅轻松的战胜了罗素2000指数、罗素2000价值指数;并且也大幅超越了小盘股同类平均。也正因长期出色的业绩,该基金的规模增速迅猛。尽管对于小盘型基金而言,70亿美金的规模未免有些难以驾驭,但Athey还是成功的维持了基金优秀的成长速度,除此之外,该基金近年的业绩也依旧出色。

值得回味的是,似乎在Athey接管该基金之初,他就做好了长期抗战的准备。1992年,在Athey接管该基金的第一年,该基金的换手率就仅为12%。对于股票型基金而言,这样的换手率可谓是低到可以忽略不计了。随后的这些年,该基金的换手率一直保持在这一水平。低换手率可能正是该基金业绩尚未被其庞大的资产规模所拖累的原因之一。虽然通常而言,较大的资产规模会导致小盘股票的流动性变差,从而导致交易成本上升;但是如果基金经理能够有效的控制交易量,流动性对基金业绩的困扰就会减轻很多。

Gregory McCrickard, 普信小盘股票基金(T. Rowe Price Small-Cap Stock)

尽管对于小盘股票型基金而言,能够有一位任职超过20年的基金经理已经实属难得。但不出意外的话,普信将很快迎来第2位任职期限长达20年的小盘风格基金经理,即管理普信小盘股票型基金的Greg McCrickard。(事实上,管理普信价格新眼界的Jack LaPorte在2010年退休的时候也已管理该只基金长达22年)。McCrickard是在1992年早秋开始接管该基金的,和Athey管理的基金表现类似,该基金也是在资产规模不断增长的情况下依旧保持了出色的长期业绩。如今该基金规模已经增长至68亿美金。同样的,该基金也保持了较低的换手率,基本上维持在15%-25%之间。并且该基金在市场行情不好的时候对下行风险的控制也较好,比同类产品的损失要小。尽管McCrickard和 Athey依赖的是同一分析师团队,并且两只基金的持仓也有一定的相似性,但这两只基金的风格却截然不同。McCrickard管理的基金更偏向于成长型,而Athey管理的基金则偏向价值型。

Brian Berghuis, 普信中盘成长(T. Rowe Price Mid-Cap Growth)

管理普信中盘成长基金的Brian Berghuis近期也迎来了他管理该只基金的第20个年头,这也是该基金成立的20周年。Brian的耐心比前两位基金经理稍差一点,该基金的换手率在30%-40%之间,但他也算不上是爱频繁换仓的基金经理。从近期披露的前25重仓股来看,一半以上的股票都是在2007年或者更早的时候购入的。并且该基金的整体换手率也不到典型中盘成长型基金的一半。对于一只规模已经膨胀至175亿美金的基金而言,较低的换手率有助于维持基金整体的业绩。为了防止过大规模拖累业绩,该基金目前已经对新投资者暂停申购。

和前面两只基金一样,该基金规模的迅速增长也是源于出色的业绩。该基金的10年和15年的年回报率位于同类基金的前10%。回顾20年整体的业绩,该基金的业绩不仅战胜了罗素中盘成长型指数,并且其年均回报也超越同类平均4个百分点。虽说规模增长迅速,但Berghuis一直坚守原有的投资策略并未因规模增长而改变风格。该基金的晨星投资组合风格箱一直都很稳定,并且其持有的股票种类10年来也并未增加多少。

Larry Puglia, 普信蓝筹增长(T. Rowe Price Blue Chip Growth)

自1993年接管掌管普信蓝筹成长型基金的Larry Puglia也将在一年后步入普信的20年俱乐部。如今,该基金的主要特点不少投资者早已耳熟能详了。该基金的换手率同样比同类型的基金要低很多。在07年到09年的金融危机中,尽管该基金损失处于同类平均水平,但在其他逆市中,该基金的表现还是相当抗跌的。

在Puglia的任期内,该基金的业绩表现突出。年化收益高于同类平均2个百分点。并且该基金业迅速从近期的熊市中走出低估,如今该基金的截至2季度末的近3年收益已经位居同类前25%。

成功背后的故事

普信公司为何能够缔造出5位服务近20年的基金经理?成功的背后不仅仅是有趣,更值得深思。对于视跳槽为家常便饭的业界而言,这几位基金经理可谓在普信度过了职业生涯的绝大部分时间。晨星研究发现,评价公司的投研文化最重要的一方面就是投资人员是否将公司视为可以托付终生的地方。而普信正是给予了员工这样的环境和信心。除了上述提到的基金经理外,还有数位基金经理掌管他们的基金也超过了15年。自然,公司基金经理整体留职时间也远远超出业界平均。

尽管普信并非唯一一家基金经理任期期限较长的公司,但是对于一家规模如此之大和拥有庞大的产品线的公司而言,能有如此多的基金经理忠实的年复一年的管理同一只基金实属罕见。

这背后的原因是什么呢?虽然可能并无标准答案,但是如下几点因素可能有助于解释。首先也是非常简单的一点:基金公司本身能够让成功的基金经理长期坚守原地,而非在某只基金有了不错的业绩后就改派该基金经理走马观花的上任其他基金。然而普信公司也并非一成不变的遵循这一原则。在过去的十年中曾经有三次,管理公司旗下的媒体和电信基金(T. Rowe Price Media and Telecommunications)的优秀基金经理就被派去管理其他基金。

其次,普信公司还营造了一个优秀的投研氛围促进基金经理成长并且能够长期留任。普信公司致力于培养优秀的年轻人:鼓励和教导他们打下坚实的基础,提倡有耐心的投资策略,低成本的基金运营,并且给予他们最大程度的支持培养他们成为优秀的基金经理。尽管公司旗下一些国际型基金的表现较为逊色,但总体而言,该公司旗下的大部分基金的表现还是相当出彩的。

普信公司对于基金经理的支持主要体现在该公司一直致力于为分析师提供一个良好的职业发展路线和前景。在该公司,优秀的研究员和基金经理的待遇是一样的,不论是薪酬上的还是在地位上。因此该公司的分析师不必挖空心思的借由跳槽来完成自己的职业理想。这种方式不仅有助于形成稳固的投研团队,给予基金经理强大研究支持;同时也助于促进和强化团队协作精神。这对于一些单基金经理制的基金而言显得尤为重要,因为基金经理事实上并不是孤军奋战的。该公司的分析师(有时也是助理基金经理)也常会和投资委员会里一些经验较深的同事一起讨论和回顾投资组合的构建。

总而言之,对于普信的投资者而言,伴随着该公司“20年俱乐部”的不断壮大,投资者应该更有信心相信他们的基金经理将会与投资者一起风雨同行。

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