大厦将倾 — 中国国画400指数是否临近崩溃

作者:James X. Xiong,Zhongyu Zhang 2012-07-03
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大量的研究已经把羊群效应作为一种可能的原因来解释市场剧烈波动。这里面的基本思想很简单:人倾向于追随其他人做出相似行动,而不是自己做出客观判断。反映到投资领域,在权威或者先行者的指引下,越来越多的投资者会忽略市场现状而趋同性地购买投资品。早期投资利好的消息使更多的套利者跟风,投资品价格如同滚雪球一般被非理性炒高,形成泡沫,最终无人接盘,泡沫粉碎。

上世纪末以来,物理学家和经济学家开始使用数学模型来证明这一观点,比如本Sornette,Johansen和 Bouchaud(1996)以及 Feigenbaum和Freund(1996)分别独立地发现了股价在崩盘前明显符合对数周期性幂律(LPPL)。认为大量市场参与者集体互相模仿产生的羊群效应引起金融价格按超指数增长而大幅偏离它们的基本面价格。这种非线性增长的买入和基本面投资者做出的卖出之间的竞争会导致价格非线性振荡,最终把市场加速推向崩溃前的临界点,而这个临界状态发生的时间是可以被量化预测的。

观察一下最近几年来国内异常火爆的艺术品投资,媒体推出的各式各样的寻宝鉴宝栏目更把古玩收集和交易变成街头巷尾的话题,很多人相信他们能在高买高卖中获利。由于有大量的投机商的存在,艺术品投资者的羊群效应可能就是高增长的成因。我们现在应用LPPL模型来分析当今中国书画拍卖市场的情况。

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