保本基金:并非“鸡肋”的投资之选

作者:廖佳 2012-05-24
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近几年,随着股市的不断下跌,投资者的投资风险偏好也几乎降到了极点,在2011年市场单边下跌的情形下这一特征更是明显,一些风险低的产品如货币基金、保本基金、纯债基金等得到了投资者的广泛关注,基金公司也投其所好的发行了不少相关产品,据晨星统计目前正在运行的22只保本基金中,有超过半数的是去年成立的。而今年仍有数十只保本基金正在发行或处于待批发行状态。

股神巴菲特在谈及其投资心得时说:“成功的秘诀有三条:第一,尽量避免风险,保住本金;第二,尽量避免风险,保住本金;第三,坚决牢记第一、第二条。”从中我们不难看出巴菲特对本金的重视程度。如果从保住本金的基础上再追求额外收益这点出发,保本基金无疑是最佳的选择。

走出鸡肋的误区

据晨星统计,截止5月21日,今年以来20只保本基金的平均收益为2.72%,这一收益水平远低于晨星股票基金指数8.11%和晨星配置型基金指数5.46%的收益水平,略高于晨星债券基金指数2.5%的收益水平。这也难怪乎曾经有投资者抱怨保本基金有些类似鸡肋,在牛市中跑不赢股票型基金,在熊市中又难敌债券型基金。

其实,造成这一认知偏差的根本原因在于对市场行情的预判,即投资者能够判断当前股票市场是处于牛市还是熊市,一旦判断错了,可能做出相反于行情的配置,例如,在2011年中可能会有不少投资者判断市场调整结束,牛市不远,于是自信满满的买入股票型基金,结果行情事与愿违。所以,换种思路来说,对于无法准备判断行情的投资者来说,保本基金具备在保证本金的前提下,熊市收益优于股票型基金,而在牛市中收益又优于债券型基金的好处。

不过,值得投资者注意的是,由于保本基金有3到5年的保本期,未到保本期提前赎回基金的投资者,不仅可能损失本金,而且在费率上需要接受惩罚。以保本期为3年的保本基金来说,通常来说,1年内赎回需要缴纳2%的赎回费率,1~2年赎回需要缴纳1.5%的赎回费率,2~3年赎回需要缴纳1%的赎回费率,3年以上赎回则无需缴纳赎回费。在费率的惩罚之下,投资者将更易于成为长期投资者,当然,这对投资者资金的流动性也提出了一定要求。

理解安全垫

目前成立的保本基金在投资策略上通常采用恒定比例投资组合保险机制(CPPI),根据市场的波动、组合安全垫(即基金净资产超过基金价值底线的数额)的大小动态调整保本资产与风险资产投资的比例,通过对保本资产的投资实现保本周期到期时投资本金的安全,通过对风险资产的投资寻求保本期间资产的稳定增值。

举个简单的例子,假设投资者在银行有一笔数额为100万的3年期定期存款,以目前5%的年利率水平来算,3年的投资收益为15万元,如果投资者在这3年中拿出15万元在股票市场进行风险投资,由于股票价格不可能跌到0,那么投资者的组合配置实际已经达到了保证本金安全的目标,而15万元即是这个组合的初始安全垫。随着市场的上扬,组合实现盈利后,安全垫也可随之上升,反之安全垫随之下降。这便是对安全垫最简单的理解。

而在实际投资过程中,保本基金对保本资产选择通常千差万别,国债、央票、金融债、可转债等都在其选择的范围之中,并且基金会依据行情对安全垫进行一定的放大,安全垫放大的倍数越大,则其投资的风险类资产比例就越大,在牛市中收益也越高,而在熊市中损失也越大,不过通常来说,多数保本基金对股票投资的上限比例为40%,这也是其之所以在牛市难于跑赢股票型基金的原因所在,锁定风险的同时,收益也被锁定。

保本基金的选择及注意事项

目前正在运行的22只保本基金多数成立时间比较晚,仅有3只保本基金拥有超过三年的业绩,分别为南方恒元保本混合南方避险增值银华保本增值,而前两只已经处于停止申购状态,也就是说,在目前投资者可投资的选择范围内只有银华保本增值有稍长的过往业绩表现可供参考。对于持有到期的投资者来说,由于保本基金的下行风险已经被锁定,故而选择一个好的基金经理为其在保本期内创造更多的正收益显得更为重要。不过,笔者发现,目前市场上的保本基金的基金经理绝大多数是处于“一拖多”的管理状态,投资者在选择时可以参考基金经理管理的其他成立时间较长的基金的过往业绩状况。不过,值得投资者注意的是,一些保本基金基金经理甚至是“一拖七”,管理的基金过多将会在很大程度上分散基金经理的精力。

另外,保本基金的保本范围也不尽相同,有些是只对认购净金额实行保本,如国泰金鹿保本混合建信保本、银河保本等;有些则除了认购净金额外还对认购费用实行保本,如南方恒元保本混合兴全保本混合等。对投资者而言,后者在成本上具有一定优势。

此外,对于投资期限设定超过保本期的投资者来说,需要关注保本期到期后基金是继续转入下一个保本期还是进行转型,目前大部分的保本基金在招募说明书中约定在一个保本期结束后将继续进入下一个保本期,但是也有一些转型的保本基金,如银河保本混合基金,在其招募说明书中指出保本期到期后转入下一保本周期或是转型为“银河强化收益债券型证券投资基金”,诺安保本混合在也招募说明书中指出,保本期到期后基金不符合保本基金存续条件,基金份额持有人将继续持有变更后的“诺安行业轮动股票型证券投资基金”的基金份额。

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