开放式基金季评(2012年3月)

作者:曾元,CFA 2012-04-09
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股票市场回顾

经历了2011年“淋漓尽致”的下挫后,中国股市在2012年一季度总体上有所起色,尤以首两个月表现喜人,但在“两会”召开的三月,股市重现疲态,一季度表现前高后低。养老金入市的话题贯穿一季度并牵动股票市场的表现,养老金的入市传闻到政策靴子落地,是股市获得上涨的主要动力之一;而对养老金进入股票市场的限制消息出台后对股市造成的压力也是显而易见的。一季度前两个月的利好偏多,对股市的反弹起到积极推进作用。国务院温家宝总理在全国金融工作会议上提出要提振股市信心的言论以及证监会主席频频发表的言论均使得投资者信心逐渐走出低迷,汇金公司下调三大银行分红比例的利好支撑股市稳定表现,CPI增速下降让市场憧憬货币政策的逐渐宽松。随后,银行存款准备金率的下调和市场对“两会”行情的期盼使得股市“赚钱效应”凸显。但进入三月后,利空开始“肆虐”,市场憧憬“两会”带来政策性利好的愿景落空,2012年GDP预期增长7.5%引出了股市调整的“导火线”。银行前两个月信贷规模疲软加剧了投资者对实体经济增长的担忧,而油价的大幅上涨引起市场对输入型通胀的忧虑。各类消息叠加后严重打击市场信心,导致股市二月的涨幅在三月完全被“抹杀”。

晨星中国股市指数在2012年一季度上涨了2.79%,大盘指数一季度总体上涨2.53%,中盘和小盘指数分别上涨2.89%和4.28%。大部分板块在一季度均有不同程度的上涨,金属价格对经济增长和流动性反应敏感,一季度流动性利好下金属价格的连续上涨对有色板块形成上涨动力,有色金属板块涨幅靠前;受益于美国“苹果”股票一季度表现抢眼,中国股市中与“苹果”产业链相关的股票同样涨幅喜人,电子设备行业一季度涨幅较大;尽管地方政府的楼市新政频频被叫停,但在多个城市陆续上调普通住房标准、首套房贷利率回归基准以及一线城市楼市成交量大幅回升的刺激下,地产板块一季度表现不俗。

 债券市场回顾

一季度市场资金面较为宽裕,债券市场整体表现较为稳健。央行在年初启动逆回购操向市场注入流动性、停发央票以及CPI增幅的下滑均直接利好债市。通胀见顶、经济下行、政策出现调整以及中长期流动性的改善,均是债市向好的依据。尽管受中小金融机构补交准备金和财政存款上缴等因素影响,市场资金面逐步趋紧导致资金利率一度高居不下,但随后在银行存款准备金率下调的影响下,资金紧张局面得以缓解。另一方面,债市创新产品的发行传闻接连不断,为债券品种投资多样化提供了可能,未来将进一步吸引资金的关注;此外,养老金入市的正面作用虽然不会立杆见影,但资金将逐步流入债市会对债市形成长期的利好。

债券市场在一季度继续演绎慢牛行情,国债收益率曲线呈现扁平化,利率产品走势稳健并逐步上扬,国债市场强势尽显,国债指数在一季度稳步上扬并创出新高。企债指数尽管一度出现调整,但总体向上的趋势仍旧维持。宽松的资金面环境下,信用债利差缩小刺激信用品种走强,高评级信用债和中低等级信用债在二级市场上交替上涨。需要注意的是,虽然中低评级信用产品的票息收入较高、利差缩小刺激其在二级市场表现向上,但背后隐含的信用风险和流动性风险同样较高。转债市场表现相对平淡,股市和债市的整体向上拉动转债市场,但扩容预期对市场构成较大压力。债券总指数一季度上涨0.44%,中短期债券指数上涨0.6%,长期债券下跌0.27%。

 股票型基金难以把握市场节奏,债券型基金表现稳健

开放式基金一季度回报为1.08%,普通债券型基金涨幅领跑。股票型基金季度回报为1.19%,表现跑输中国股市指数,一季度股市风格转换较快,大盘股一月表现抢眼,中小盘股二月表现活跃,而在三月大中小盘股则全线下挫,基金难以短时间内充分调整配置,因此在节奏上较难踩准股市的变化。参与排名的432只股票型基金中业绩分化较大,首尾基金业绩相差幅度达20%,涨幅超过10%的基金有五只,分别是景顺长城核心竞争力、泰信蓝筹精选国联安上证商品ETF、国联安上证商品ETF联接以及国投瑞银中证上游资源产业。五只基金配置重点不尽相同,但仍在风格转换频繁的一季度中凭借各自特点脱颖而出,景顺长城核心竞争力仍处在建仓期,泰信蓝筹精选在房地产行业配置较大,国投瑞银中证上游资源产业和国联安上证商品ETF及其联接侧重配置有色金属。91只激进配置型基金的季度回报为0.43%,涨幅超过5%的基金有五只,分别是华商领先企业、富国天瑞强势混合广发大盘成长上投摩根中国优势中银收益混合。其中,华商领先企业混合富国天瑞强势混合涨幅超过8%,华商领先企业混合去年四季度末配置了较高的电子设备和金属板块,而富国天瑞强势混合高配房地产板块。

晨星配置型基金指数季度回报是0.58%,82只标准混合型基金的平均回报为0.52%,超过一半基金净值上涨,交银主题优选混合以6.3%的涨幅领跑各基金,其在去年四季度末相对金属和房地产板块。保守混合型基金平均回报为0.42%,基金整体业绩波动较小,招商安泰平衡和申万菱信盛利强化配置涨幅领跑。招商安泰平衡去年四季度侧重配置国债,申万菱信盛利强化配置侧重配置中等信用评级的企业债。

晨星债券型基金指数小幅下跌0.18%。146只激进债券型基金平均回报为1.61%,绝大部分基金净值上涨,16只基金涨幅超过3%。万家稳健增利债券 A以4.02%的涨幅领跑,其利用正回购放大投资杠杆,侧重配置中等评级的信用债。46只普通债券型基金平均回报为1.62%,基金全数净值上涨,三只基金涨幅超过3%,分别是长城积极增利债券 A、长城积极增利债券 C和富国产业债,其中富国产业债目前仍处建仓期。嘉实超短债上涨1.24%。受益于市场资金面充裕以及信用利差的缩窄,激进债券型基金和普通债券型基金一季度整体表现良好。在通胀和经济的“双下行”背景下,债券型基金的净值增长相对确定性更高。

22只保本基金平均季度回报是1.29%,超过一半基金净值上涨,招商安达保本混合以3.24%的涨幅领跑,其去年四季度末投资组合中大幅配置中期票据。80只货币市场基金的平均季度回报是1.15%,大部分基金净值上涨超过1%,万家货币以1.41%的涨幅领跑,该基金去年四季度高配企业短期融资券。

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