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晨星美国2011年基金经理奖揭晓

作者: 梁锐汉 2012-01-30
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光阴似水,日月变幻,四季更替,冬去春正来,已是晨星一年一度基金经理奖揭晓时。2011年,美股悲喜交换,先涨而二、三季度下跌后而回升,全年基本走平。美国以外的股票市场在欧债危机和新兴市场增长放缓担忧(主要在印度和中国)的两座大山下出现大幅杀跌。美国债券市场则受益于美国国债作为避险天堂的地位,这也让很多担忧美国政府债台高筑而看空美债的投资人大跌眼镜。尽管市场风云变化,成功而富有远见的基金经理应该是可以基于深入的研究和丰富的经验来面对挑战,抓住机会。

跟往常一样,一些基金经理的风格搭上了市场风向的便车,业绩飙升来到同类的前列。但是,晨星基金经理奖的赢家却不是一个只会搭市场风格便车的人,我们希望基金经理不仅在过去一年有着出色的表现,而且在此前较长的历史也有过很多可以复制的成功,以及其策略能否成功的经受不同市场风格的考验。美国市场上有八千多只共同基金,但晨星美国每年只颁发三个基金经理奖:美国股票基金经理奖、国际股票基金经理奖和固定收益基金经理奖。在每年的十二月,晨星的共同基金研究团队就会展开对当年基金经理奖的讨论,并有完整的流程来考察提名基金的组合、业绩、策略以及信托责任,之后将通过投票产生当年的基金经理奖。

从另一个角度看,晨星基金经理奖也不是试图要找出下一年表现最好的基金,更多的是对基金经理过去努力和品德的肯定。虽然我们也有理由相信,获奖的基金在未来会有着比较良好的风险调整后收益,因为我们颁奖不仅仅在乎业绩,更重要的是这些业绩是怎么产生的。

2011晨星美国股票基金经理奖得主:艺匠基金(Artisan fund)的斯科特∙萨特怀特(Scott Satterwhite)、詹姆斯∙柯菲尔(James Kieffer)和乔治∙瑟特(George Sertl)。

他们三人所共同管理的基金和表现如下:

艺匠中盘价值(ARTQX):2011年回报6.42%,排同类前2%

艺匠价值(ARTLX):2011年回报5.49%,排同类前15%

艺匠小盘价值(ARTVX):2011年回报-3.17%,排同类前49%

艺匠三人组在2011年有着出彩的表现。在2010年以及2011年初,三只基金虽然涨幅都在10%以上,但由于不是吻合当时的市场风格,当时基金的业绩落后于同类。但他们的坚持和信念得到了回报,当市场开始惩罚冒险主义的时候,该基金让人们看到了可以依赖的力量。基金在2011年取得了胜利而且有着良好的长期业绩,其所依赖的是耐心和反向投资策略,投资的范围则是全市场。

基金经理青睐那些有着健康资产负债表和强大商业模式的公司,希望股票有较高安全边际、交易价格有大幅低估。较为典型的例子包括艺匠中盘价值曾持有的美国国家半导体公司(National Semiconductor),在私下转让给德州仪器时获得了78%的溢价。该团队很多投资上的成功都来自于技术行业,虽然该行业一直是成长型投资的天下。此前,艺匠价值持有苹果、中盘价值持有国家半导体,而小盘价值持有Manhattan Associates。公用事业是基金一直重仓持有的行业,而在金融行业的回避策略则让基金淡然于金融股的动荡。

风险控制从来都是收益之母,他们严格限制单只股票的持仓比重不超过净资产的5%,超额收益来之于全部的持仓而不是少数股票。这种风格也让基金在不同的市场环境中差异较大。如艺匠小盘价值基金在2011年表现不是特别的好,但在过去10年排在同类前四分一,艺匠中盘价值基金也如此。这三支基金在过去5年整体来看表现良好,其策略经受住市场大幅的动荡。基金经理团队同样有着良好的信托责任,为了防止规模过大导致业绩下滑,小盘价值和中盘价值基金目前均对新投资者关闭。

2011晨星美国国际股票基金经理奖得住:Tweedy Browne基金公司的威廉∙布朗(William Browne)、约翰∙斯皮尔(John Spears)、汤姆∙斯拉格(Tom Shrager)和鲍勃∙威考夫(Bob Wyckoff)。

该基金经理团队管理的基金和表现如下:

Tweedy Browne环球价值(TBGVX),2011年回报-4.13%,排同类前5%

该基金和她的管理团队以较小的跌幅成功应对2011年大幅动荡的市场,特别是美国之外的股市,当年超越同类以及基准指数MSCI EAFE指数近8个百分点。基金业绩最大的基石来自于在烟草和酒类股上的投资,这两类较少受到经济周期影响的股票在2011年表现尤为抢眼,基金的重仓股包括烟草具体菲利普莫里斯、英美烟草以及饮料商Diageo。基金另一个成功之道是避开银行股,特别是受欧债危机困扰的银行。选股上,他们喜欢那些财务数据强劲、有着良好特许经营权和估值合理的公司,这也算是教科书上标准的投资方法。

基金在2008年的市场崩溃中表现优秀,排同类的前四分一;但基金在进攻上表现也让人印象深刻,在2009年和2010年的市场反弹中基金同样表现不俗。基金最困难的时刻在2002年和美元非常疲软的那些年,02年是因为基金侧重于消费的风格拖累了业绩,而后者是因为基金采取了完全对冲汇率风险的策略。

这已是该基金经理团队第二次摘得晨星基金经理奖。团队的基金经理都有着丰富的投资经验,他们在管理Tweedy Browne其他基金也有着良好的记录。

2011年晨星美国固定收益基金经理奖得主:富达的约翰∙卡尔森(John Carlson)

所管理基金和表现如下:富达新市场收益基金,2011年回报7.93%,排同类前1%

该基金主要投资于那些以美元计价的新兴市场债券,而2011年是美元重见天日的一年。但是基金经理卡尔森丰富的投资经验和技巧对于在新兴市场投资的成功不可或缺。

很多基金经理在判断2011年利率走势上交了学费,但卡尔森是幸运的例外。一般情形下他并不会在利率走势上下重注,更多的是关注通缩和基金债券组合的久期。基金的久期在2011年10月份达到7.5年,而基准指数是6.75年,及时搭上了美元上升的便车。在新兴市场公司债券上的华丽转身,也成就了基金的2011。2011年初,基金在该类资产的配置比重占净值的17%,随着卡尔森的谨慎和在春夏两季的减仓操作,到9月份比重已经低至5%,而新兴市场公司债券在下半年出现了较大的下滑。此外,卡尔森还减持了以本币计算的新兴市场债券。

基金经理卡尔森投资经验丰富,管理该基金已经超过16年。基金的业绩呈现出绝对回报风格,在过去一年、三年、五年、十年和十五年的年化回报中都排名同类前四分一。而且,这位老将已经经历了好几个新兴市场动荡的岁月,时间是一切最好的见证。
 

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