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富达基金的新举措

作者:何曜 2012-01-10
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近年来,富达开始在一些股票基金上尝试新的小组管理模式。不同于传统的单基金经理管理模式,管理小组通常由6名以上的成员组成,各个成员分别独立管理一部分资产。在过去的10年中,美洲基金通过运用这种小组管理模式取得了巨大成功,有效降低了基金业绩对明星基金经理的依赖度。

而在另一边,自从2009年4月Brian Hogan领衔富达股票投资管理研究部门以来,越来越多的股票基金经理开始身兼数职。Brian Hogan本人就曾在03年到05年之间同时管理着富达蓝筹价值(FBCVX)和富达世界股票(FWWFX)这两只基金,Brian Hogan认为这样能够使基金经理考虑更加周密详尽,从而使基金的业绩表现更佳。

今年10月, Scott Offen被任命为富达股票收益II(FEQTX)的基金经理,在这之前,他已经掌管了富达价值发现(FVDFX)和富达顾问股票价值(FAVAX)两只基金。同样在10月被任命为富达股票收益(FEQIX)基金经理的James Morrow,也同时管理着富达顾问多元股票(FDTOX)和富达顾问股票收益(FEIRX)。另外Jeffrey Feingold也同时管理着富达麦哲伦(FMAGX)、富达趋势(FTRNX)和富达大盘成长(FSLGX)三只基金。

管理多只基金不同于管理单只基金,需要这些基金经理以一个完全不同的视角来考察他们之前的投资策略。通常,有两种方法来实现多基金管理:一种是不考虑股票公司的大小,采取一个通用的投资策略;另一种将基金经理原有投资策略分割成几个部分,分别在不同的基金上采取不同部分的投资策略。由于富达价值发现和富达顾问股票价值投资策略非常灵活,Offen可以购买大中小盘各类股票,没有行业比重限制,也没有股息红利要求。在Offen接手后,该基金逐步偏向于中盘平衡和大盘平衡风格。而在管理富达股票收入II的时候,由于投资策略具有具体的行业要求(行业占比不能超过罗素3000价值指数的3%)和股息要求(股息率比标普500高50%),从2010以后,富达股票收入的股票组合与富达策略股息收入(FSDIX)越来越相近,逐步专注于大盘高股息率类股票。由于投资策略不同,Offen名下三只基金的股票组合也大不相同。

Morrow从2006年开始管理富达顾问多元股票,采取成长与周期轮动相结合的投资策略,经过短期的风格调整,将基金从大盘成长风格转换为大盘平衡风格。在8个月的时间里,他同时管理着富达顾问股票收入,一只传统的大盘价值基金。富达顾问股票收入与富达顾问多元股票有着明显的差异:富达顾问股票收入持有的180只股票只有76只与富达顾问多元重叠。诚然,两只基金在可转债上持仓重叠,但在富达顾问股票的组合中,可转债的比例小于5%,而且这一块的投资目前是由另一位基金经理Adam Kramer在管理。Morrow将把价值&可转债的投资方法复制到富达顾问股票收入的投资管理中。

相比而言,Feingold的工作则要轻松很多,富达趋势和富达大盘成长有着几乎一模一样的投资组合。在10月底,Feingold接管富达麦哲伦6个星期后,富达麦哲伦的持仓有76%与富达趋势重叠,196只持仓股票中有137只在富达趋势的投资组合中也能找到。但考虑到富达麦哲伦160亿美元的总资产,Feingold很难在富达麦哲伦上复制其在另两只基金中成功运用的中小盘策略(富达趋势和富达大盘成长的资产都在12亿美元左右)。

其他身兼数职的基金经理还包括John Roth和Tom Allen。John Roth在管理富达新千禧(FMILX)近5年后,在今年2月接管了富达中盘股票(FMCSX)。而Tom Allen则从2010年2月之后一直同时管理这富达顾问中盘II(FIIAX)和富达顾问全球资本增值(FGEAX)。Roth管理下的两只基金有近一半的持仓重叠,而Allen管理下的两只基金只有三分之一的持仓重叠。

对于这种新的基金管理方式,富达内部也有许多不同的意见。在其他基金公司采取这种小组管理模式时,富达更倾向于单经理管理模式。尽管富达的基金经理拥有庞大的投研团队,但这个团队在服务于该基金经理时,也服务于很多其他基金经理,这使得投研团队无法专注于某一个具体的投资策略。而在一些更小的基金公司,投研团队能给基金经理的某个具体投资策略提供更多的帮助。在美洲基金,尽管一些基金经理被要求在不同的基金采取不同的投资风格,但他们所有做的也只是在几个已经构建好的组合里进行挑选,并不需要持续追踪超过200只的股票。在富达,到目前为止,这些身兼数职的基金经理并没有抱怨工作太多。通常而言,基金经理有意愿也有自信去管理更多的资金。

至少,富达的新举措肯定会减少基金经理的变动,经常,一个基金经理的变动可能会导致多个基金经理变动。过于频繁的基金经理变动会导致基金的投资策略混乱,交易成本增高,大比例资本利得分红。

那么,基金经理身兼数职的管理模式会给投资收益带来显著影响吗?从历史来看,答案是不确定的。Hogan同时管理的富达蓝筹价值和富达世界股票比一般的大盘价值基金和世界股票基金稍胜一筹,每只基金的年化收益比同类稍多0.2%。但值得注意的是,富达蓝筹价值并没有跑赢其业绩基准。Tom Soviero,另一位同时管理着富达杠杆公司股票(FLVCX)、富达可转换证券(FCVSX)和富达顾问高收益优势(FAHDX)的基金经理,则在3个领域都超越了同类平均水平,尤其是富达杠杆公司股票。如果考虑风险调整因素,则Soviero的表现并非优秀。从Hogan转任股票投资管理研究部门主管以来,其继任的基金经理管理时限还很短,所以无法确定小组管理模式是否真的有效。

但不管怎么说,投资者没必要回避这些基金,但同时需要谨记,小组管理模式能否成功,不但取决于基金经理管钱的能力有多优秀,也取决于他们能否合理管理自己的时间。
 

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