开放式基金月评(2011-11-30)

作者:曾元,CFA 2011-12-05
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基础市场回顾

与十月行情相反,中国股市在十一月呈现前高后低走势。沪深两市在十月创出今年新低后,股票市场在十一月初经历了一波反弹,可惜在面对国内外纷纷而至的不利消息冲击下,中国股市在下半月仿佛逐渐进入了冬季的萧条,似乎难以点燃投资者的热情,在十一月最后一个交易日更是大幅下挫,上证指数和深证成指平均月跌幅均在5%以上。十一月上旬,增值税和营业税起征点大幅上调反映宏观政策正在发生改变,对资本市场构成利好;十月CPI增速的放缓也让通胀水平的下滑得到确认;而十月大增的信贷数据更是让投资者看到了切实的流动性宽松信号。尽管PMI数据回落以及进出口增长数据不甚乐观,但并不妨碍中国股市在十一月初表现坚挺。

进入中旬和下旬后,情况急转直下,国际和国内经济冷风频吹。国际方面,尤其是欧美,在十一月整月几乎没有经济或政策面上的利好出台。意大利国债收益率大幅攀升以及意大利总理辞职、葡萄牙主权信用等级遭惠誉和大公下调等事件发生后,市场预期欧洲债务危机状况可能继续恶化;美国超级委员会宣布未就削减赤字问题达成协议,使美国经济复苏前景蒙灰。另一方面,美银和高盛等外资行减持中资银行股虽然更多是因为外资行自身原因而进行减持,但间接对中国股市的信心恢复造成冲击;而标普下调高盛、花旗、摩根士丹利等全球多家银行评级,反映金融风险仍然威胁着股市。除了外患,还有内忧,其中国际板推出传闻是困扰中国股市的主要因素,更是造就股市在十一月最后一个交易日大幅杀跌的主要“元凶”。在羸弱不堪的股市中,投资者脆弱的神经对利空尤其敏感,面对国际板更是谈虎色变。雪上加霜的是,汇丰银行发布11月中国PMI初值为48,这一数据跌破50的“荣枯线”,反映中国经济面临的下滑趋势不容乐观;而工行拟发行不超700亿次级债以及新股不断发行均对股市严重抽血。中国股票市场在下半月几乎一蹶不振,最终以大跌惨淡收官。

 

截至11月30日,晨星中国股市指数月度回报为-5.16%,大盘股领跌。大盘指数下跌5.47%,中、小盘指数依次下跌4.42%和4.57%。行业方面,受科技部发布《“十二五”生物技术发展规划》以及《医疗器械“十二五”规划》有望近期出台的信息刺激,医药板块上月涨幅靠前;软件行业前十月业务收入快速增长,其业务结构调整加速,因此软件行业在上月受到投资者青眯而表现抗跌。相反,十月涨幅最大的传媒板块在十一月跌幅最大靠前,在板块整体经历一波大幅上涨后获利资金逐步流出,板块上月呈放量下跌走势。

债券市场延续了十月的强势表现,十一月整体表现良好,股市系统性风险犹在以及资金面的逐步宽裕均驱动债券市场持续走强。央票利率的下行和地方政府债顺利发行对债券价格形成支撑,通胀见顶回落趋势的确立、政策面微调的预期以及资金面的持续宽松,使得各债券品种大多在上月呈现持续回暖势头,国债指数和企债指数整体均表现强势,市场更是预期债市牛市或将来临。

从债券品种上看,中国银行间市场国债收益率曲线延续十月回暖走势,在十一月继续呈现陡峭下移;央票利率的下调,使得市场对于货币政策向宽松方向微调的预期更加乐观,从而推动利率产品收益率有所下行,这从农业发展银行和国家开发银行十一月发债利率低于市场预期中可见一斑;值得一提的是,作为债券一级市场的新面孔,四省市自行发行的地方政府债获得了机构的追捧;而在债券收益率走低、融资成本下降的背景下,加上信贷规模尚未大幅放宽,十一月份企业从债券市场的直接融资规模进一步扩大,信用债发行环比增长四成;股市的低迷在一定程度上对可转债造成消极影响,转债市场供给压力的加大也对投资者产生心理压力,可转债市场在经历了十月的反弹后在十一月出现了调整。尽管如此,鉴于可转债目前仍处在历史较低水平,相关分析人士预期转债市场下跌空间不大。截至11月30日,债券总指数月回报为1.4%,中短期债券指数上涨1.34%,长期债券指数上涨1.69%。

股票型基金跌幅较大,债券型基金明显抗跌

在股市大幅下挫而债市持续回暖的交叉影响下,开放式基金十一月整体下跌2.69%。得益于债市的良好表现,普通债券型基金在各类基金中领跑。股票型基金下跌3.72%,跌幅虽然高于配置型和债券型基金,但跑赢中国股市指数,基金的谨慎操作是战胜中国股指的主要原因。在参与排名的403只基金中不足20只基金净值上涨,涨幅超过1%的基金有四只,分别是易方达医疗行业、金元比联消费主题、银河行业和汇添富医药保健,其中三只基金三季度末在医药板块配置较高,另外一只基金在信息技术板块高配,医药板块和软件类股票上月的良好表现带动相关基金在同类中排名靠前。值得关注的是,这四只基金除了一只次新基金今年没有排名外,其他三只基金今年以来排名均在较前位置。激进配置型基金的月回报为-2.67%,90只基金中净值上涨的基金不到十分之一,涨幅超过1%的基金有三只,分别是万家和谐增长天弘精选嘉实主题,其中,天弘精选嘉实主题今年以来的表现在同类基金中排名靠前。

晨星配置型基金指数月度回报是-1.81%,76只标准混合型基金的平均月回报为-1.95%,11只基金净值上涨,涨幅超过1%的基金有两只,分别是银河银泰万家双引擎灵活配置。其中,银河银泰历史业绩均排同类前列,而万家双引擎灵活配置近年来业绩排名提升较明显。16只保守混合型基金的平均月回报为-1.61%,申万菱信盛利强化配置和国投瑞银融华涨幅领跑,分别上涨0.33%和0.07%。两只基金投资风格各异,根据三季度末数据,申万菱信盛利强化配置重点配置在企业债,而国投瑞银融华配置较为均衡。

晨星债券型基金指数月度回报是-0.68%,在各类基金中表现抗跌但跑输债券总指数。141只激进债券型基金平均月回报为0.19%,过半基金净值上涨,25只基金上涨超过1%,工银添颐债券A和工银添颐债券B上涨超过2%,涨幅领跑,这只基金目前仍处在建仓期。值得一提的是,排名靠前的基金基本均使用回购放大投资杠杠,债券仓位超过100%。37只普通债券型基金平均月回报为0.76%,仅五只基金净值下跌,14只基金涨幅超过1%,中银增利表现领跑。排名靠前的基金主要持有利率产品和信用产品,而对可转债的配置偏低。嘉实超短债上月上涨0.61%。

20只保本基金平均月度回报是0.34%,四只基金净值下跌,广发聚祥保本上涨超过1%。77只货币市场基金的平均月度回报是0.36%。

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