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出征 —— 美国共同基金巨头的海外之路

作者:车小婵 2011-11-21
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公募基金出征海外,自2007年始,便有南方、易方达、华夏等基金管理公司作为首批获得中国证监会批准的公司,赴香港开展境外证券投资与资产管理业务。当时媒体报道称“内地基金公司迈出参与全球资本市场竞争的第一步。”近四年时间过去了,到目前为止,获得证监会批准在香港及境外从事资产管理的内地基金公司共有十二家,其中有十一家已经取得香港证监局颁发的从事相关业务的牌照并宣布成立香港分支机构(见附表) 。

在香港市场发行公募产品的仅有大成基金旗下的大成国际一家,均为去年发行,包括两只以中证香港内地企业指数为标的的ETF,和一只以中证内地消费主题指数为标的的ETF联接基金;规模都较小,共计约1.75亿港币。华夏基金(香港) 则管理着两只海外私募产品,共计约5.37亿美元;易方达管理着成立于2009年的规模约2600万美元的私募产品;嘉实与德意志资产管理公司签订合作协议,后者将旗下数只由DWS管理的基金委托给嘉实国际进行管理。金融危机之后,香港监管部门加大了审查力度,海外公募产品的发行并不占优势,但可以预见的是,内地资产管理公司以香港为前哨站,徐图海外市场,已成为清晰的长期趋势。本文试图借鉴美国共同基金成功的海外创新与拓展历程,探讨我国公募基金行业境外展业的可行之路。

先锋集团 —— 坚持做自己最擅长的事

在美国多态的共同基金家族中,先锋集团是年轻实干型的,起步于1975年,第二年发行的首个产品就是全球第一只指数型共同基金,先锋500指数基金,通过投资标普500指数的成份股追踪复制其业绩表现。其后14年间,先锋又陆续创造了几个指数化投资领域的第一:全球首只追踪债券指数的共同基金 (1986年) ,全球首只追踪全球股票指数的共同基金(1990年) 。先锋基金专注于指数化投资,将被动投资交易成本低廉与投资决策透明度高的优势发挥到极致,短短三十多年间增长迅猛,尤其08年金融危机之后,成为管理资产规模增长最快的基金公司之一。从当年9月就开始超越此前的共同基金老大美洲基金,现在其仅在美国境内的管理资产规模就巨达1.3万亿美元,超越美洲基金近40%。旗下的先锋500指数基金和全债市场指数基金均超过或接近千亿美元规模。

先锋集团目前在美国、澳洲、布鲁塞尔、东京和新加坡均设有分支机构,开展业务。管理资产共计1.9万亿美元,管理全球2300多万个投资者账户,在美国管理着140余只共同基金,在澳洲30余只,全球有超过12000名员工。

先锋在澳洲的本土化秉持了其一贯坚持的指数化投资理念。1997年,先锋集团在澳洲创立子公司的次年,就发行了四只针对机构投资者的指数系列产品,覆盖澳洲国内股票、全球股票、新兴市场股票,与澳洲国内固定收益四大资产类别;1998年则针对个人投资者发行了一系列指数基金产品,包括一只货币基金、两只全球不动产指数基金、两只上年发行的股票基金的个人投资者份额,以及三只不同股债配置的混合型基金。至此,澳洲先锋在短短两年时间内,将指数产品线全面铺开,从货币型到新兴市场股票与全球房地产、从机构到个人投资者,基本都能在先锋指数基金中找到与其风险承受能力与偏好相匹配的产品。其中最早发行的两只股票型基金,先锋国际股指基金(Vanguard International Shares Index)与先锋澳洲股指基金(Vanguard Australian Shares Index)的长期收益均能显著超越同类基金的平均水平,为投资者提供以低成本获取市场平均收益的机会。同时,这两只基金的资产规模超过了澳洲本地市场绝大多数竞争者,分别在同类基金中位列第二与第三,达到71亿与57亿澳元。

先锋在澳洲积极扩展其指数化产品版图的同时,也敏锐地察觉到在养老金市场存在的巨大机会。其时,澳洲的可变年金产品“超级年金”(Superannuation) 刚面世不足4年,且增长强劲;指数化产品无疑又是适应养老金长期投资需求的最佳选择。1998年,先锋依托已经发行的指数化基金,开始推出集合投资的“超级年金”基金,2001年开始运营个人“超级年金”计划。到2007年,在澳洲子公司创立十周年之后,先锋进一步完善其在澳洲的产品线,增加了一系列ETF产品,但与道富集团的SPDR系列相比,暂时并无太大竞争优势。

先锋集团在欧洲布局也始于1998年,在比利时建立全资子公司,并于同年开始在爱尔兰离岸金融市场发行针对退休养老金、保险公司等机构投资者的指数化产品,且全部为UCITs Ⅲ产品,适用于全欧洲范围内分销推广。英国的子公司则创立较晚,2009年才开始在英国发行本地指数产品。产品在英国的代销多依赖于独立理财顾问(IFA),与普通基金公司相比有特色的地方是,先锋只与采取一费制的独立理财顾问合作,积极推行低交易费用的产品,并鼓励其他采取传统佣金制的顾问转向一费制。按账户金额规模收取一次性服务费的理财顾问是近年来欧美开放式基金代销的新趋势,业界普遍认为一费制相比较佣金制更利于提高顾问的理财服务质量,避免道德风险。

Capital 集团 —— 慧眼独具的先行者

提到Capital 集团,可能在国内鲜为人知,但美洲基金(American Funds)绝对是业内人士耳熟能详的基金品牌。美洲基金就是Capital集团旗下最著名的美国共同基金家族,创立于20世纪三十年代,截至今年6月底管理资产达9700亿美元,仅位居先锋集团之后。其基金家族历史最悠久的两只基金历经近80年的市场风雨洗礼至今仍在运作,且业绩不俗。美洲基金的顾问公司Capital投资研究管理公司一贯低调,极少做广告,也从不接受媒体采访,完全凭借长期优秀业绩赢得众多投资者青睐,被业内誉为“沉默的巨人”。

Capital集团成功的投资经验也并非局限在美国本土范围内,实际上早在上世纪5、60年代,管理层就敏锐地意识到着眼于全球市场的投资将是不可逆转的长期趋势。集团位于瑞士的第一家海外分支机构,Capital国际资产管理公司在其创立的头几年,集中研发力量创立了市场上第一个覆盖全球股票市场的指数—— CI世界指数系列(Capital International World Indices),并于60年代末开始推向市场。1986年CI世界指数被摩根士丹利收购后更名为MSCI全球指数,现已成为广为全球投资专业人士与媒体采用的基准指数系列。

早在1962年,Capital集团就将其资产管理业务的触角伸向了大西洋彼岸,在瑞士日内瓦开设了集团第一间海外子公司,也就是前文提到的Capital国际。1969年底,在其全球股票指数开始为市场接受时,公司适时推出了投资于全球股票市场的开放式基金——CI全球股票基金(CI Global Equity),以CI全球指数为业绩比较基准。其后的1979到1983年间,集团位于伦敦、东京、与香港的分支机构陆续投入运作,为整个集团公司立足本地市场的投资研究提供充分的支持。目前全球市场上规模前十位的投资全球股票市场的开放式基金中,美洲基金就占据四席,总资产达2500多亿美元;其中最大的一只,总资产过千亿的欧洲太平洋成长基金(American Funds EuroPacific Growth Fund)就发行于1984年。

全球化投资的理念开始盛行之后,这位先行者又将目光投向了其时还鲜有人问津的新兴市场股票。1986年,Capital集团旗下专职服务于机构投资者的Capital保卫者信托公司(Capital Guardian Trust Company)发行了当时世界上第一只投资于新兴市场股票的产品。出于风险承受能力的考虑,这只产品当时只是面向机构投资者,以专户理财的形式出现。直到四年之后产品的投资运作日渐成熟,Capital国际才在欧洲推出面向个人投资者的开放式基金产品——CI新兴市场基金(CI Emerging Markets Fund),尽管没有做到开放式基金领域第一个吃螃蟹的人,这只新兴市场股票基金的业绩十分出色,截至今年7月底,累积净值高达1005欧元,是目前欧洲市场上规模第二大的新兴市场股票基金,仅次于欧洲本土作战的安本全球新兴市场股票基金(Aberdeen Global Emerging Markets Equity)。

另外值得一提的是,共同基金采用多基金经理制也是Capital集团在1958年的首创,至今仍为美国资产管理行业广泛应用。长期实践表明,多经理制无论对分散投资风险,还是降低基金经理离职对管理运营与业绩的冲击都起到了积极的正面作用。

富兰克林·邓普顿 —— 海外并购拓展整合优势产品线

富兰克林公司创立于1947年,因其创立者推崇美国立宪之父本杰明·富兰克林节俭审慎的储蓄与投资哲学得名。其创立之初的首批共同基金,富兰克林保管系列(Franklin Custodian Funds)便是专为个人投资者设计的保守型股票与债券基金。公司创立的前三十年发展较慢,直到1979 年,伴随美国货币市场基金的迅速崛起,富兰克林旗下的货币基金规模突破10亿美元大关,同时掀起了公司于80年代资产规模迅速扩张的序幕。

自1980年起连续六年,公司管理的资产规模每年平均增长约一倍,公司的股票于1986年开始在纽交所上市,同年公司跨出北美市场,于台湾开设办事处。1988年富兰克林收购了罗斯柴尔德基金管理公司,管理资产规模从1982年的20亿美元急增至1989年的超过400亿美元。管理层也就是在此时开始注意到过分依赖固定收益投资的潜在风险。

富兰克林90年代进行了一系列策略性收购活动,不但成功令公司的投资管理范畴扩展至固定收益产品以外的其他领域,也使其全球业务拓展到欧亚大陆。1992完成收购邓普顿(Templeton)系列基金,公司正式更名为富兰克林·邓普顿,成为当时历史上最大宗的基金公司收购交易。邓普顿为富兰克林带来了一系列出色的全球股票基金,更引入了在全球新兴市场具有丰富经验的投资专家马克·莫比尔斯(Dr. Mark Mobius),他目前负责带领新兴市场的投研团队,管理数只新兴市场投资组合,包括在美国本土、欧洲、加拿大与印度市场发行的28只新兴市场基金。其中投资亚洲除日本外股票市场的邓普顿亚洲成长基金(Templeton Asia Growth)连续数年获得晨星五星评级,规模位居欧洲同类基金之首,达185亿美元;另一只投资拉美市场的邓普顿拉丁美洲基金(Templeton Latin America)也连续获得晨星四星评级,规模仅次于贝莱德的拉美股票基金。1996年,公司收购了著名的深度价值型产品,互惠系列基金(Mutual Series Fund) ,完善了公司在行业基金与挖掘资产并购重组机会方面的产品优势。

进入千禧年,富兰克林·邓普顿集团继续进行了多项重要的收购计划,将其业务范围继续向全球市场扩展。2000年收购了位于加拿大的Bissett基金;2001年收购丰信信托公司(Fiduciary Trust)及其旗下的丰信信托基金,这是一只自1931年起为机构与高净值个人客户提供资产管理服务的专业投资公司。2006年到2009年公司陆续在印度、巴西、日本、韩国、中国、越南及迪拜等地开设资产管理子公司或合资企业。至此,富兰克林·邓普顿公司通过多项海内外并购整合了一条完整的优势产品线,覆盖全球主要市场、各资产大类与客户类型。截至今年6月底,集团全球的资产管理规模达7342亿美元,同时也是全美市值最大的上市基金公司,首家被纳入标普500指数成分股的基金公司。

附表:

 

基金公司

香港分支机构名称

成立时间

成立方式

所持香港

牌照

南方

南方东英资产管理有限公司

2008-07

合资公司

4,9

易方达

易方达资产管理(香港)有限公司

2008-07

全资子公司

4,9

华夏

华夏基金(香港)有限公司

2008-09

全资子公司

4,9

嘉实

嘉实国际资产管理有限公司

2009-02

全资子公司

4,9

大成

大成国际资产管理有限公司

2009-10

全资子公司

1,4,9

汇添富

汇添富资产管理(香港)有限公司

2010-02

全资子公司

4,9

博时

博时基金(国际)有限公司

2010-10

全资子公司

4,9

海富通

海富通资产管理(香港)有限公司

2010-11

全资子公司

4,9

广发

广发国际资产管理有限公司

2010-12

全资子公司

4,9

华安

华安资产管理(香港)有限公司

2010-12

全资子公司

4,9

上投摩根

上投摩根资产管理(香港)有限公司

2011-08

全资子公司

4,9

工银瑞信

已获批,筹备中

 

注:按香港证监局的受规管活动分类,第1类为证券交易,第4类为就证券提供意见,第9类为提供资产管理。

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