开放式基金季评(2011-09-30)

作者:王蕊 2011-10-10
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受美国主权评级下调和欧债危机双重冲击,全球股市三季度遭遇重创。外围市场的动荡波及A股,导致A股连续暴跌,屡创年内新低。全球经济增长速度普遍放缓,全球经济复苏的不确定性增强。一是,以美国和欧元区为首的发达经济体复苏步伐显著放缓。二是,欧债危机尚无实质性解决方式。两者作用相互叠加,导致全球经济增速在未来一段时间仍将不容乐观,包括中国在内新兴经济体的经济增长亦将不可避免的出现放缓。将目光投向国内的通胀形势以及货币政策导向,从国内CPI消费者物价指数环比增速数据看,今年4月后该数据均维持正值,短期内通胀压力仍未减弱,寻求货币政策的放松有一定难度。A股市场在内忧外患的影响下三季度延续跌途,不同市值风格的股指跌幅相当,晨星中国股指期间下跌14.37%。依据证监会的行业分类,食品饮料、文化传播、社会服务行业单季跌幅在10%以内,机械设备、建筑以及金属非金属行业指数领跌。四季度市场仍将持续关注通胀形势、货币政策导向及欧债危机的后续进展,市场期待反转行情的催化剂。结合内部和外部的市场环境,短期内这样持续低迷的投资氛围也许尚难有大的改观。

今年以来,我们发现,受到宏观调控等多方面因素的影响,股市和债市在紧缩政策的调整下都面对资金不足的困境。沪深股市总体呈现了回落态势,投资者普遍亏损。与此同时,债市也表现得很低迷,虽然在理论上债券是有固定收益的,但是因为流动性收紧,市场利率走高,拉动了债券收益率上升。债券收益率和价格是呈反向变动的关系,因此其结果就一定是债券价格下行。与此同时,加上地方融资平台问题的凸显,也令作为债市主要品种之一的市政债面临诸多不确定性。因此,债市也就随着股市,一起进入了熊市。分品种来看,信用债以及转债是下跌重灾区,利率品种也受到一定程度的波及。

在股市与债市均受挫的三季度,晨星中国开放式基金指数下跌10.39%,股票型、配置型以及债券型基金指数无一幸免。

股票型基金受市场系统性风险的影响较大,年初以来,A股市场一直笼罩在通胀高企背景下的紧缩宏观政策,通常说通胀无牛市,央行通过不断加息和提高存款准备金率回收市场流动性,资本市场的资金遭遇紧缩,投资者更多体现出观望的情绪。外围市场经济回复速度缓慢以及近期的欧债危机导致国内GDP增速逐渐回落。因此,在控制通胀和防止经济硬着陆两者之间似乎一直很难找到很好的平衡,市场一度出现对于滞涨的担忧。三季度权益类基金乏善可陈,晨星股票型基金指数下跌11.93%,晨星配置型基金指数下跌9.31%。我们认为,四季度货币政策的放松有一定难度,在没有市场新刺激的环境下,短期内这一局面较难有大起色。分类型来看,指数基金受系统性风险的影响跌幅较深,较为抗跌的基金多数是成立不久的基金,如鹏华新兴产业股票鹏华消费优选股票以及嘉实领先成长股票等,在市场持续下跌的背景下采取缓慢建仓的策略使业绩具备一定的抗跌性。对于老基金来说,易方达消费行业由于重仓持有消费类行业而净值跌幅较浅,其年初以来的回报率排名靠前。

 

债券型基金整体呈现负收益,晨星债券型基金指数三季度下跌4.75%。从资产配置看,一些债券型基金有部分资金可投资于股票,另外一部分相对隐蔽的市场风险则来自于某些基金相当部分债券仓位为可转债,而中信标普转债指数三季度下跌14.93%,与沪深300指数相当,这两者加上市政债券市场近期表现导致一些债券型基金表现不佳。但也不同忽视的是,纯债基金以及一些股票及可转债投资占比极低的债券型基金则表现相对较好,如南方中证50债券指数、华夏亚债中国指数以及中银增利债券。因此,对于风险承受能力不强的投资者,选择类纯债的基金较为合适,在保持低波动的前提下尽量追求增值。

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