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通胀背景下布局基金投资

作者:王蕊 2011-02-25
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春节期间,中国人民银行决定,自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整。此次利率的上调有利于控制通胀和楼价,符合市场预期。目前一年定期存款利率为3%,依然远低于超过4%的CPI,说明利率还有进一步上调的空间。

面对高企的CPI数据,普通投资者不仅仅面临着“菜篮子”问题,还折射出我们手中握有现金的实质价值损失幅度。举个简单的例子,如果我们认为目前的通胀水平一年已经达到5%,那么必须投资股东回报率大于5%的公司,才可以维持我们的购买力。也就说,股东权益回报率超过通货膨胀的部分,才是我们真正赚到的钱。因此,在“负利率”时代背景下,如何通过投资让手中的财富增值,是每位投资者最为关注的话题。目前市场上抵御通胀的品种如纸黄金、黄金期货、石油期货、房地产等。本文对以上投资品种不做赘述,主要讨论如何在通胀背景下布局基金投资。

开放式基金业绩分化仍将演绎

国家统计局12月20日公布的核心数据显示2010年我国经济实现了稳定增长,避免了之前市场对宏观经济二次探底的担忧。但是,过去两年为了拉动经济企稳并增长而投放的大量流动性的危害渐渐浮出水面,通货膨胀成为了当前经济发展最大的风险,同时也是基民在布局今年投资过程中必须面对的宏观环境。可以预期的是,2011年物价依然存在不小的上涨压力,相对紧缩的货币政策可能将笼罩A股市场。

今年以来,1月份的开放式基金业绩透露了一部分市场投资端倪。首先,当前A股市场中小盘股票的高估值现象会得到纠正,一些估值较低、同时业绩增长稳定的大中盘股票受到市场更多青睐。其次,在符合国家产业政策的领域内,纯粹概念炒作的股票将被市场抛弃,只有业绩增长符合预期的公司才可以继续享受估值溢价。因此,股价受盈利驱动更加明显。可以预计的是,在预期紧缩的宏观环境以及个股分化的背景下,今年的市场行情对基金经理的选股能力尤为考验,基金之间仍然会面临较大的业绩分化局面,并最终使基金投资者年底的投资收益“几家欢乐几家愁”。

偏股基金长期仍是战胜通货膨胀的较好品种

相比债券基金以及现金资产,目前来说,股票型基金仍是战胜通货膨胀的较好品种。以晨星数据为例,截至1月31日,晨星股票型基金最近五年的平均年化回报是27.72%。其中,表现最好的基金是华夏收入,年化回报率是40.62%;表现相对落后的宝盈泛沿海增长也有12.18%的回报率。晨星标准混合型基金最近五年的年化回报是25.86%;而债券型基金的表现则比较暗淡。其中,激进债券型基金为9.98%,普通债券型为7.44%。(见附表一)当然,不容忽视的是,近几年股票型以及混合型基金的良好表现大部分受益于06、07以及09年的牛市,而面对较高的系统性风险股票型基金也无法回避。因此,股票型基金的投资期限越长较长,其短期的市场波动性才可以被熨平,并最终战胜通货膨胀水平,这一点在发达国家股票市场中也同样存在。

今年投资者在关注主动管理型基金时,可以选择资历较深、选股型、偏中小盘投资风格的基金经理,规模相对适中,介入的方式可选定期定额投资。笔者认为在短期流动性中性偏紧的局面下,中小盘股票可能仍然是较为具备吸引力的品种。特别是在符合国家产业政策调整方向的领域内,一些业绩增长明确且较快的中小市值股票获取相对收益的可能性更大。

对于混合型基金,如果投资者的风险承受能力不强,尽量追求绝对收益的基金品种则值得关注,如华夏回报博时平衡配置等。基于的考虑是,国内的基金投资者缺乏对各类资产合理配置的能力,基金公司是投资领域较为专业的团队之一,如果有合适的基金品种,投资者可以将这一工作交由基金来完成。追求绝对收益的基金仓位通常限制较少,非常灵活, 基金经理的投资目标是为了获得正收益,努力控制下跌风险,投资过程中会对宏观经济和市场进行判断,进而调整股票和债券资产的比重。

关注大盘指数基金的分散化作用

尽管1月份基金业绩整体并不给力,但指数基金的表现仍然可圈可点。当月319只晨星股票型基金中月度实现正收益的基金仅有26只,跟踪大中盘的指数基金独树一帜。基本面50、上证央企、上证龙头、上证50、中证央企100、上证超级大盘等指数基金一改去年垂头丧气的表现,年初以来处于领涨势头。

随着国内指数基金标的指数的多样化,根据各标的指数不同的经济代表性选择基金,可以实现组合的多样性。鉴于今年大盘蓝筹股的估值修复行情的考虑,跟踪大盘指数的指数基金可以作为组合的卫星配置,其中以ETF基金为主,因为这一类品种交易透明度高、运作费率低廉,投资者可以关注如基本面50、上证超级大盘、上证50等ETF基金。

通胀是投资债市的关注重点

市场普遍预测年内仍有多次加息,这对债券基金的短期表现带来压力。目前,中债综合指数的平均到期收益率约为4.27%,也就是说目前的收益率水平,债券投资者的平均年收益率约为4%多一点,当然受紧缩政策的影响,债市短期的表现可能会更弱一点。因此,相对于高企的CPI以及加息预期,债市的机会要小于股市。

尽管如此,债券能够提供一个比较低的固定收益,投资于债券的债券基金的防御性比较强,作用是降低整个组合的风险,适合于风险承受能力较低的投资者。国内的债券型基金在强调稳健收益的基础上适度参与股市投资,分享股票上涨的收益。因此,我们可以更多关注固定收益团队稳定且债券投资能力较强的基金,重点突出其选券能力、不同券种的配置与久期配置能力。反映在业绩上则是关注回报稳健的债券基金。对于风险承受能力不强的投资者,选择类纯债或参与新股申购的基金较为合适,在保持低波动的前提下尽量追求增值,例如华夏债券、工银增强收益债券等,这些基金经理的历史业绩展示他们有较好的选券和配置久期的能力。

货币市场基金:资金的蓄水池

货币市场基金主要投资于短期债券,这是影响其回报率的主要因素。在流动性、安全性与收益性方面,流动性和安全性依然是货币市场基金未来长期追求的投资目标。在看不清楚市场方向的情况下,投资者可以先将资金投资于货币市场基金。待投资品种确定,货币市场基金可以方便转出转入,实现资金快速有效的配置。

最后,谨慎应该是全年的投资基调,投资者在年初制定策略宜采取谨慎的操作策略,目前仓位上还是以控制仓位为主。股票、债券比重适宜平均,同时发挥货币市场基金资金蓄水池的作用。

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