通胀挂钩债基:负利率时代的最佳选择?

作者:车小婵 2010-09-29
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根据国家统计局最新数据,8月我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.5%,创下22个月以来的新高,至此人民币存款实际利率已连续7个月为负。负利率时代,投资者应如何选择投资产品以抵御通胀对个人财富的侵蚀呢?国际市场抗通胀的投资通常包括通胀挂钩债券,石油矿石等大宗商品,黄金,及资源类股票等。无疑对于海外投资者而言,最为便捷、成本最为低廉的投资途径即为通胀挂钩债券基金。

通胀挂钩债券,顾名思义,其本金与当地市场消费物价指数(CPI)挂钩,物价上涨时,本金金额定期调整,随通胀水平上升。虽然通常票面利率固定,由于其后各期票息是根据调整后的本金计算而得,票息亦随本金同步上升,从而在持续通胀的市场中,通胀挂钩债券本金与利息同步上升,确保投资者享有实质回报,以抵御通胀对购买力的蚕食。这类债券产品多由主权政府发行,仅有极少数为公司债。

 

目前各国央行均推出了不同期限的通胀挂钩债券,其中美国的Treasury Inflation-Protected Securities(TIPS)和英国的Inflation-Linked Gilts (ILG)最受投资者青睐。截至2009年底,全球通胀挂钩债券总市值超过1.4万亿美元,在债券市场中的地位日益重要。

2008年美国次贷危机引发全球经济危机以来,各国政府均采取了宽松的货币政策和激进的经济刺激计划,全球通胀预期显现,市场接连推出了不少开放式通胀挂钩债券基金产品,仅2009年一年就高达64只,远超过历年平均发行数量,这还不包括另外8只在欧美上市的通胀挂钩债券ETF产品。

投资者首先需要关注的风险是通缩及通胀回落,通胀挂钩债券的本金及利息将随CPI同步下调,这类基金的投资回报短期内可能低于一般债券基金。更容易为投资者忽略的是,通胀挂钩债券的票面利率本身比普通债券低,因为普通债券的票面利率已经反映了市场的通胀预期。只有当市场预期与实际通胀水平的偏差超过二者利率之差时,通胀挂钩债券的相对回报率才会高于普通债券。

其次,全球各地的通胀前景各有不同,投资于不同市场通胀挂钩债市的基金,其风险与收益水平也有较大差异。据汇丰环球今年二季度的宏观经济报告预测,发达市场2010年的平均通胀率将约为1.9%,而新兴市场可达6.2%。在较高的通胀预期之下,投资新兴市场通胀挂钩债券的基金收益相对更高,但风险也更高,除当地货币的汇率风险外,投资者还需承担因评级机构调整该国的投资信用评级而带来的债券价格波动的风险。

部分通胀挂钩债券基金不仅直接投资于通胀挂钩债市,也可通过参与利率互换协议,期权交易等柜台交易的通胀衍生品获得更高收益,从而令投资者承担更高风险。此外,债券基金的回报较低,管理费率对基金实际回报率的影响也不可忽视。

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