现金管理之王:货币市场基金

作者:陈飞 2010-09-20
字号:TT

货币市场基金是公募基金中一个重要的类别,主要投资于货币市场工具,包括短期债券、央行票据、回购、同业存款、大额存单、商业票据等。

特征

货币市场基金的特征在于其收益与定期存款类似,流动性则与活期存款相仿。也就是说,管理的比较好的货币市场基金,其年化收益率可以与一年定期存款差不多;而且可以随时取现,与活期存款相似。当然,严格意义上说,货币市场基金取现的灵活性要比活期存款略差一些,在T+2赎回的情况下,需要等待两天之后才能拿到现金。

笔者数年前在美国求学时,就发现个人银行账户中,有三个户口,分别是:储蓄、支票、和货币市场基金,相互之间可以方便的进行网上银行转帐。其中,货币市场基金的收益率是最高的,取现的灵活性则略差一点,每个月都有转出次数和最低金额的限制,但是已经能够满足日常需求。因此笔者当时把大部分流动资金都放在货币市场基金中,以在保持流动性的同时获得更高的收益。国内需要通过网上银行购买货币市场基金,操作起来没有美国那么方便,而且一般无法做到T+0,但依然是一个很好的现金管理工具。笔者一般在留出少量可以应付一个多月日常开支的资金于活期存款账户之后,会把大部分闲置流动资金放在货币市场基金中,以应付不时之需,并获得合理收益,。

三分天下有其一

2010年中,美国货币市场基金规模约为2.7万亿美元(图1),在9.5万亿美元的共同基金总规模中,占大约28%,略低于股票型基金,高于债券基金,三分天下有其一。同期,美国的存款总额为7.7万亿美元,与货币市场基金之比大约为3:1,即很多美国人会用货币市场基金来进行现金管理。在最近十年中,货币市场基金在美国基金市场中所占的比重,最低的时候,约为20%,最高的时候,超过40%。

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图1. 美国货币市场基金规模与占比

 

衰落的王者

中国的货币市场基金曾经在基金市场上是绝对的主力。05年底至06年初,规模曾经达到2000亿元(图2),在基金总规模中的占比超过40%。之后,货币市场基金不断衰落,到2010年中,总规模仅为974亿元,在基金市场中的占比仅为4%。同期,中国的人民币存款总额高达67.4万亿元,与货币市场基金之比为692:1,即大部分国人依然主要使用银行存款进行现金管理。中国货币市场基金衰落的原因有很多,一方面可能是因为投资者对其缺乏了解,不知道其低风险、合理回报的特征(与股票基金完全不同);另一方面可能是因为中国的利率水平并未市场化,长期偏低,使货币市场基金的收益相对有限。另外,银行在销售货币市场基金时获得的好处较少,因此银行客户经理在向客户推荐基金产品时,不太愿意推荐货币市场基金。

图2. 中国货币市场基金规模与占比

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收益

为了考察货币市场基金的表现,我们把到2010年9月13日具备1年、2年、和3年回报的货币市场基金进行统计(针对机构客户的B单位未纳入统计,表1)。发现所有货币市场基金过往一年的回报都超过0.7%,高于0.36%的活期存款利率;其中4只更是超过2%,与2.25%的一年定存利率相仿;还有35只收益率介于1%和2%之间,与7天通知存款的1.35%和三个月定存的1.71%相仿。如果看过往两年的年化回报,则全部超过1%,其中还有18只超过2%。过往三年年化回报也全部超过1%,其中35只介于2%和3%之间,还有3只超过3%。

1.介于某一收益区间的货币市场基金数目

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如果看货币市场基金的平均回报,过往1年为1.56%,过往两年年化为1.99%,过往三年年化为2.55%,都远高于活期存款利率,也高于7天通知存款利率。

为何货币市场基金在保持流动性的同时,可以取得高于活期存款的回报?

货币市场基金可以把一部分资金存为定期存款,以获得与定期存款相仿的利率;还能用部分资金投资于短期债券、央行票据、同业存款等,这些品种的收益率一般都会高于活期存款,其中短期企业债券的收益率往往会更高一点,当然风险会高一点。

何时投资货币市场基金可以获得较高的收益率?

货币市场基金主要投资于短期债券,因此在债券的收益率曲线较为平坦,也就是短期收益率与长期收益率接近,甚至短期收益率高于长期收益率时,能够取得较高的回报。一般,如果宏观政策偏紧,收益率曲线会较为平坦,甚至出现短期收益率高于长期收益率的情况,因此在宏观政策偏紧的时候,投资货币市场基金可以取得较高的回报。

与之相反,在债券收益率曲线较为陡峭,也就是短期收益率远低于长期收益率的时候,货币市场基金的收益率较低。一般,宏观政策宽松的时候,收益率曲线会较为陡峭,此时投资货币市场基金获得的回报往往较低。所以我们看到2009年,国内的宏观政策较为宽松,短期债券收益率较低,货币市场基金的收益率普遍较低;而今年宏观政策偏紧,短期债券收益率较高,货币市场基金的收益率也明显上升。

业绩基准

在目前的45只货币市场基金中(不含针对机构的B类),业绩基准采用活期存款利率和7天定期存款利率的各有9只;业绩基准采用半年定期存款利率和一年定期存款利率的各有15只和12只。

2. 业绩基准

业绩基准

基金数量

活期存款利率

9

7天通知存款利率

9

半年定期存款利率

15

一年定期存款利率

12

收费

货币市场基金一般不收取申购费和赎回费,只收管理费、托管费、和销售服务费。目前货币市场基金绝大多数的管理费率都是0.33%,托管费率都是0.1%。销售服务费率一般是0.25%,但是针对机构和大客户的B类份额的销售服务费率较低,一般为0.01%,但是要求客户投入的资金不低于500万或者1000万元。

 

机构投资者为主

目前股票基金中,个人投资者持有的份额远高于机构投资者。但是在货币市场基金中,情况恰恰相反。2010年6月,机构持有的货币市场基金接近600亿,而个人投资者持有的不到400亿。机构持有的货币市场基金占比超过60%。这一现象充分反映了个人投资者对于货币市场基金缺乏了解。

风险

货币市场基金的风险一般认为很低,基本不会发生亏损。但是实际上,它们买入的部分金融产品,如企业短期债券,还是有风险的。在2008年底的全球金融危机中,美国就发生过货币市场基金跌破面值的情况。不过,总体而言,出现这种情况的可能性非常非常小。

 

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