对冲基金的费用结构

作者:罗鹏,CFA 2009-09-02
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对冲基金的费用结构一般包括管理费和绩效费(Performance fee)。对冲基金管理公司除了像共同基金(Mutual Fund)一样每年收取其所管理的基金资产净值的2%作为管理费外,还收取基金该年盈利部分的20%作为绩效费。

晨星研究显示,对冲基金业的管理费率范围从1%到4%不等,但业内默认2%为正常标准。管理费以基金的资产净值为计算基础,用年率表示,但通常每月或每季度从基金资产中扣除。大多数对冲基金管理公司通常依靠管理费来支付公司的运营成本,包括办公场所的租金、办公设备、员工薪酬、调研费用等等,而绩效费则用来发放员工的奖金和年终分红。

绩效费(或激励费,incentive fees)是对冲基金区别于其他投资产品如共同基金等的重要特性之一。绩效费的计算通常以约定投资期限内的基金盈利为基础,包括已实现和浮动盈亏。绩效费的初衷是为了激励对冲基金管理人将基金盈利最大化,相对于只收取固定费率(如管理费),此举使得基金管理人和基金投资者的利益更紧密的联系在一起。在大部分对冲基金管理公司中,提取后的绩效费中的很大一部分被用来奖励给基金经理和投研人员。高薪酬、高分红,这是对冲基金业搜罗金融行业顶尖人才的杀手锏之一。

20%,这是业内公认的绩效费正常水平,但绩效费率的实际范围却很大。某些业绩优秀的对冲基金管理公司收取的绩效费就令人乍舌,如著名对冲基金经理Steven Cohen管理的SAC Capital Partners的绩效费为 35-50%,而Jim Simons 旗下的Medallion 基金的绩效费也高达45%。

对冲基金这种独特的绩效费结构也遭到了许多人的质疑,这其中就包括了有“股神”之称的沃伦 巴菲特。他认为,绩效费的设置让对冲基金经理可以分享收益却不用承担损失,这对投资者不公平。而且它有可能刺激基金经理们放弃长期的、稳定的回报,转而去追逐短期的暴利并为此让投资者独自承担高风险。为了解决这个问题,业内人士采用了许多方法,其中就包括“高水位线”机制--如果在规定的投资期限内,基金经理不能获得超过其所管理的基金自成立以来历史最高的收益率记录,他将无法提取任何绩效费。

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