当基金获得了五星评级后

作者:陈琴 2010-03-01
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在美国,被晨星评为五星的基金曾经被很多的基金公司作为其推销基金打广告的标语。然而,投资者需要警惕的是五星基金在某种程度上只是反映了其对历史业绩的评估。如果投资者仅仅把星级当作挑选基金的黄金法则可能最后的效果并不尽如人意。

投资者愿意去购买五星基金,首先第一意识应该是觉得五星基金好,会给自己带来超额收益。实际上这个好是基于历史业绩,而投资者所希望的超额收益是未来发生的。于是一个有趣的问题产生了,五星基金的业绩是否具有某种程度上的持续性。

国外相当多的学者都对这个问题进行了实证研究,比如Brown和Goetzmann(1995),Elton,Gruber和Blake(1996),Carhart(1997)的研究结果普遍为多数获得五星的基金的业绩可能在一年以内会继续保持其优秀的业绩,但是经历过一段较长的时间以后,比如三年,五年,基金的业绩会大幅度下降。直观上,也许我们可以从以下角度来解释这种现象:

首先,正所谓创业容易守业难,起初可能基金的业绩表现平平,追求突出业绩是基金经理的根本目标。基金经理可能通过其卓越的投资策略或者优异的证券选择能力而使基金业绩提升,在此过程中动力远远大于压力。而获得五星评级后,动力和压力并存,基金经理既有提升业绩的动力也有维持业绩的压力。为了维持基金的表现获取超额收益而不落后其它同类基金,这些基金可能会改变投资组合策略,同时增加基金的风险,这可能为将来基金业绩的下降埋下了一个隐患。

其次,某种程度上这也和市场的有效性有关,有可能获得五星评级的基金的优异表现是由于市场的原因,或者说是运气。所以,一段时间后,这些基金会逐渐回归平庸。有些研究结果表明,首次获得五星评级的基金其三年后表现相当于三星基金的平均水平。

最后,也是最有意思的一点,有资料表明,在美国,晨星的评级本身的影响力就很大,评级的变化可能会影响基金资金的流入流出。比如,平均来说,一只首次获得五星排名的基金,其7个月的非正常资金流入超过了预期资金流入的53%。这在某种程度上也可以解释这种现象。当基金拥有了如此多的资金流入后,如何管理源源不断的新资金也成为一大难题,业绩可能也会受其影响。

当然以上所述并不是定论,只是国外学者在统计学上的一种研究,毫无疑问,五星基金中也不乏短期长期皆表现优异的基金。然而这种现象实际上是在给我们以警觉,投资者应该正确看待星级,它可以作为挑选基金的一种参考,但是需要结合投资者的实际情况及其他基金的指标和信息量体裁衣。

 

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