ETF投资策略

作者:钟恒 2010-01-18
字号:TT

很多人都说2009年又是一个指数基金年,原因是2009年指数涨势明显,指数基金的股票仓位高且稳定,很好地把握了市场行情。从2009年的年度排行榜看,指数基金纷纷跑到了股票型基金的前面。作为被动管理型的基金一类的ETF具有费用低、可在二级市场买卖、交易价格为实时报价、资金效率高、高仓位、跟踪误差小等特征不断吸引投资者入场,成交量也创出新高。为扩大ETF的规模,管理层在2009年更推出了ETF联接基金,即把90%的资产投资所联接的ETF上,其余为现金和其它资产,并可通过银行柜台以现金申赎原则操作,这也方便了投资者对ETF的投资。从目前情况来看,国内的ETF基金数量有7只(不含联接ETF),基本可以覆盖上海深圳两地股市,但并不算全面和细分。对比美国ETF的数量和品种,国内的ETF在数量和品种上仍有较大的发展空间。

 

然而,面对中国经济未来发展向好和投资者对ETF基金投资热情的提升,投资者可以怎样更好地利用ETF作为投资工具呢?

灵活配置,优化资产配置

首先,在建立投资组合中我们都会有一个核心组合,再通过其它不同的投资工具作为搭配以补充核心组合的不足或者增加组合的攻击和防御性。其中核心组合可以是股票、债券、基金等或三者的混合,这个要视乎投资者的投资能力和风险承受能力。如果投资者对个股或者债券不熟悉,也没有时间长期跟踪研究,那投资相关类型的基金就是个很不错的选择,其中也包括ETF基金。一般而言,核心组合应该是较稳健的资产。对于用ETF来做核心组合,投资者可以配置跟踪大盘股指、覆盖面相对较大的ETF,这样做起码不会错过市场大方向。

其次,ETF也可作为核心组合的有效补充。如果投资者认为目前的ETF可选品种不多,没有综合覆盖沪深两地股市的ETF,也可以其它类型的指数基金或者主动管理型基金作为核心组合。根据目前ETF的跟踪指数的特征,相信它们也可作为投资者整体组合的有效补充成份。在确定核心组合后,投资者可以引入卫星组合。卫星组合的作用可通过补充核心组合配置的不足,增加组合的灵活性,帮助提高组合整体表现。目前国内的ETF基金的风格各具特色,例如跟踪中小盘指数的中小板ETF、深证100ETF;跟踪一些有行业偏向的ETF,例如金融服务为主要配置的上证50指数,集中大量钢铁股的上证红利指数等。此外,不久将面世的跨境ETF也将增多投资者在ETF基金上的选择,当然这需要投资者有跟踪海外市场经济情况和了解影响海外市场因素的能力。

由于市场不会一直出现普涨情况,更多的是在不同风格、行业之间出现轮换行情。有人说投资者可以根据市场的情况适当调整卫星ETF的比重以优化组合表现,这的确可行,但前提是投资者需要有一定投资分析能力。一般情况下,核心组合变化较小,但卫星组合的适当调整也可提高组合整体业绩,这对投资者在市场变化判断上有一定的要求。如果投资者认为中小盘指数将来一段时间内有较好的表现,那么可以多配一点跟踪中小盘指数的ETF,如果投资者判断金融服务类股票估值水平处于估值洼池,将来填补洼池的可能性较大,那么也可以适当增加以金融服务行业配置比例较高的ETF。例如2009年初,市场整体仍在估值底部,政府刚推出刺激经济政策不久,一些中小盘股由于市值小,弹性大,股价已经提前作出反映,如果投资者稍有留意财经新闻和股市行情也会有所察觉并作出判断,稍微在组合中添加中小盘ETF的比重可帮助提高去年组合收益。但正如前面所说的风格和行业之间会出现轮换,能否踏准市场节奏却是个比较复杂的问题,这需要投资者从多方面考虑,如各风格股票指数的估值水平,资金流向,各风格股票指数所包含的股票所在的行业,政府政策,经济情况,企业的盈利情况等等。然而,即使专业人士也很难作出准确的判断,就如前段时间市场盛传投资风格很快由中小盘转向大盘,然而却迟迟没有出现。如果投资者没有把握抓住市场在上涨过程中的风格轮换,建议还是关注市场的大趋势,以免频繁操作却没有什么斩获。

利用ETF做大趋势

由于ETF基金具有满仓操作、完全复制指数、跟踪误差小等特征,风险承受能力较高的投资者可以大胆配置更多的ETF,利用ETF进行大趋势的投资。这相对分析投资风格和行业轮换要好把握一点,尤其是当投资者对股票选择没有把握但又相信市场已经处于估值比较便宜的水平,且看好经济和企业利润预期的时候。一些主动管理型基金由于可以灵活控制仓位,在牛市中很容易错过市场行情而导致收益减少。例如,2008年末,上证指数仍在2000点之下,但估值水平偏低,政府刺激政策推出,流动性大增预期明显,市场已经具有投资价值,但经济和企业利润前景不确定性仍然较高,此时利用具有资金流动性好,费用低,股票仓位高等优势的ETF适度介入市场相对安全,无怪乎指数基金2009年的业绩大多优于主动管理型基金。

但与此同时,投资者也需要学会控制系统风险,所谓系统风险就是指市场风险。对于满仓操作的ETF基金来说,如果投资者满仓购买ETF基金就等同把组合的风险敞口完全暴露在市场风险当中。在牛市中问题虽然不大,但在熊市中并不好受,如2008年ETF指数基金平均跌幅超过60%。要准确把握市场大的趋势逆转除了要求投资者对经济情况、政策等因子作出判断外,也需要投资者有一定的理性分析和逆向思维的能力,但实际操作起来可能要比判断买入点更困难。投资者首先要征服自己的心理因素,每当赚钱的时候风险偏好就会增强,盲目追高,忘记了隐含的风险,最终很多投资者都买在了山顶上去。在逃顶方面,投资者也可以参考部分在控制系统风险较好的基金经理对市场的观点及其股票仓位变化情况,加之自己的判断来得出仓位的结论。当然,他们也不是每次一都正确,但是贵在成功率较高。

 

套利

投资者还可以通过ETF特殊的交易方式在一、二级市场进行套利,即在ETF市场价格和基金净值出现差异时通过一、二级市场进行T+0套利。例如ETF市场价格高于基金净值,投资者可以通过在市场按比例购买ETF跟踪指数的成份股(部分可用现金代替)申购ETF份额,再在二级市场卖出ETF份额,从而得到套利的目的。但这种操作只适合大资金的投资者,一般投资者受申购金额门槛显示难以参与。另外套利交易瞬间即逝的特点需要软件在发掘套利机会和交易速度上提供辅助才能有效完成,一般投资者很难做到。

 

ETF也可定投?

定投的好处在此不赘述。ETF基金做定投好处主要是费用低,高仓位,可获市场平均收益。一级市场申购需要金额较大,ETF也没有推出定投计划,如果按照ETF要求的最低申购额定投那不是很现实。而在二级市场上定投ETF理论上是可行的,但需要一些简单的计算和手动定投。因为ETF在二级市场上买卖均以手为单位(即100个单位),不是以金额为申购单位,因此如果投资者要对ETF进行定投就需要计算每期固定投入金额,如1000元可以在二级市场上买多少单位的ETF,这样才能达到在市场上涨时少买一点,在市场下跌时多买一点,从而烫平成本的目的。这听起来对于一些对基金一窍不通的投资者来说可能还是个问题,但投资者也可以通过投资ETF联接基金达到定投的目的。这类基金把90%的资产投资所联接的ETF上,其余为现金和其它资产,并可通过银行柜台以现金申赎的规则操作。这也方便了投资者对ETF的投资。然而,这类基金在资金流动性方面就失去了原有ETF在二级市场的方便,但在费用上较普通的指数基金略微便宜。

需要指出的是,无论是定投哪一类的基金,都需要坚持,许多投资者开始定投时,市场往上走就乐意去投,但在市场下跌时却临阵逃脱,停止定投,这样会造成成本随市场上行而上涨,但市场下跌时却由于放弃定投而没有把握降低成本的机会,到头来根本没有享受定投带来的好处。定投贵在坚持,3-5年的时间才能略显定投的优势。

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