债券火爆下的冷静思考

作者:晨星(中国)研究中心 2008-09-08
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近期与股市持续下跌行成鲜明对比的则是债券市场的普遍上涨,交易所国债、企业债指数双双上扬,使得债券投资迅速升温,吸引投资者关注。

1、债市是不是将迎来高收益阶段?哪种类型的债券未来前景好?

回答:物价涨幅有所回落,加上短期内债市的资金还是维持较为宽松的局面,这对债市形成支撑。债市未来的走势还是要看利率的变化,涉及到经济增长和物价进一步的走势、货币政策以及国际资本流动对资金面的影响。

信用债目前正成为债券基金经理们关注的焦点,这从基金的招募说明书中可以看出,如工银强债在投资标的中增加对信用类固定收益产品的投资。今年公司债在发行数量和节奏上面都较去年加快。从政策导向来看,国家比较支持公司债的发行,增加直接融资。因此,债市基金除了打新以外,公司债也会逐渐得到重视。

2.基民在选择债券型基金中应该注意什么?

回答:关注债券型基金不同的投资风格和费用。

投资风格方面,参与股票市场投资的程度以及股票仓位的高低决定了它们的风险收益特征。长期来看,偏高的股票仓位仍然是组合创造超额收益的来源,大类资产配置对基金的贡献较大。我们认为,目前国内普通债券基金按照风险收益不同的特征主要分为四类,以二级市场股票投资为主的基金表现出高风险、高收益特征,如银河银联收益、长盛中信全债、嘉实债券和招商安本增利,其长期较高收益的背后,股票资产对组合的贡献较大。其风险是如果组合不加以仓位控制,弱市环境下只能被动接受下跌;第二类是以主要的债券投资力求本金安全稳定,同时适度参与新股申购实现组合增值,其代表基金如华夏债券、工银瑞信增强收益债券等。这一类基金参与股市的风险体现在新股的持有期限以及锁定期的市场环境。这一类基金更加适合于风险承受能力偏低,同时希望适度参与股市获取超额收益的投资者。弱市环境下,谨慎参与新股申购、甄别个股、严格控制新股申购比例的基金能够更好地控制下跌风险,也值得投资者关注。第三类是类纯债基金,如大成债券、国泰金龙债券,它们更多参与新股的网上申购,规避锁定期内市场的不确定性,以追求组合低波动为主。最后一类是纯债基金,它们在国内处于形单影只的困境,嘉实超短债、招商安泰债券和融通债券从投资品种来看仅投资于固定收益类品种。其中,嘉实超短债由于契约规定组合的久期不超过一年而成为债券基金中唯一的一只短债基金。其风险收益主要受债券类属配置(国债、金融债、企业债、转债等)、个券选择、久期选择影响。相对于前两者,纯债基金与债市的走势较为紧密,更加体现基金经理对债券的投资管理能力。

收益风险特征偏低的品种,其费用对组合的敏感性越高。债券基金由于投资风格区别明显,其一次性费用和年度运作费用存在差异,投资者应该通过招募说明书或是基金公司客服仔细了解基金的费率水平和费率优惠活动的信息。

3.有投资者提问,债券基金现在很火,是不是应该用全部钱买成债基?

回答:是否要用所有的钱配置债券基金还是要依据个人的投资偏好,投资目标和投资周期。风险承受能力较强的投资者自然希望组合获取更高的超额回报。那么从长期来看,股票型和积极配置型基金是战胜通胀的最好品种。债券基金虽然长期回报不如股票型基金,但是它偏低的风险、收益相对稳定的特征适合于风险承受能力不高的投资者,同时也可以作为追求安全性的短期资金的首选品种。通常说,组合要讲究分散化。风险承受能力较强的投资者可以选择债券基金作为降低组合波动的品种,低风险偏好者可以重配债券基金,同时小部分参与高风险基金获取长期收益。

4.近期表现较好的债券基金有什么共性?

近期表现较好的债券型基金的共性是:谨慎参与新股申购、股票仓位偏低、尽量不参与网下配售、择机卖出新股兑现收益。如大成债券、国泰金龙债券、工银强债。我们认为,稳健型投资者可以更多关注下跌风险评价为低或偏低的债券基金,这说明基金经理注重控制下行风险,给投资者创造稳定的正回报。

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