中小企业板ETF套利类似于LOF 存在套利风险

作者:王蕊 2009-05-13
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众所周知,ETF基金一旦成立,所有的申购和赎回都必须在交易所进行,与之相伴的套利也仅仅是资金量较大的机构投资者参与的游戏,普通投资者难以实现用一篮子股票在交易所申购基金,因此,二级市场交易、炒作便成为大众投资者参与ETF基金的投资方式。近日,笔者观察到,目前市场上五只ETF中,华夏中小企业板ETF基金可以实现普通投资者在一级市场申购的操作,这似乎为中小投资者进行指数基金套利打开了一个缺口。

ETF基金的申购规则是“份额申购、份额赎回”,这与一般公募基金“金额申购、份额赎回”有所区别。另一点区别是,一般的公募基金申购和赎回的场所是场外市场,即大众所熟知的渠道——银行、券商(非交易席位)、基金公司直销渠道等,而非通过券商的交易席位进行场内交易,且基金份额的托管单位是银行。而ETF基金的申购赎回场所是交易所,基金份额的托管单位是中国证券登记结算公司(简称为“中登公司”)。机构投资者之所以能够在当日实现ETF基金的套利,其借助的东风也是基金份额仅在一个场所交易,即场内市场。

在华夏中小企业板ETF基金的招募说明书中规定,普通投资者可以最小投资额1000元在建设银行、华夏基金公司的直销渠道购买中小企业板ETF基金,其购买的方式是“金额申购、份额赎回”。这一规定使没有在证券公司开户的中小投资者有机会在银行买到这一品种,比其他ETF基金多了一个申购渠道。这种申购、赎回的方式与LOF基金类似,因此,对于中小投资者,它也存在类似于LOF基金的套利机会。即通过场外申购、场内卖出或场内购买、场外卖出来进行套利。但不可避免的风险是,由于场内和场外的基金份额分属于两个不同的单位托管,直接进行交易基本需要2个工作日的转托管程序。即使有较好的套利机会出现,但两天的缓冲期使得套利空间缩小或甚至消失。

因此,虽说中小企业板ETF为普通投资者通往ETF基金打开了一扇便捷之门,但资金量较小的投资者还是难以企及ETF基金的套利,况且场外申购赎回的门槛通常也比二级市场买卖的成本要高。例如,100万元以下资金的申购需要缴纳1.5%的前端申购费率,而二级市场的交易佣金是低于这一比例的。因此,对于资金量不足的中小投资者,直接在二级市场上买卖ETF是一比更划算的交易,前提是你的风险承受能力足够高。

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