开放式基金的“独特风景线”

作者:王蕊 2009-03-19
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开放式基金经过近几年的快速发展,逐渐走进千家万户,成为家庭中不可或缺的理财品种。日常观察中,基金行业的新鲜事时时浮现在眼前,我们列举二三事,以飨读者……

长期关闭申购的开放式基金-华夏大盘精选

华夏大盘精选是华夏基金公司旗下的旗舰产品,也是投资者心目中的绩优基金。基金经理王亚伟先生以广选股、灵活操作而著称。翻开这只基金的历史业绩,自从王亚伟先生于2005年底开始接管这只基金以来,其长期保持着领先于同类基金的优势,让不少同行羡慕不已。可是,令投资者颇感沮丧的是,该基金自2007年年初以来长期实施关闭,不再接受新资金的进入,老持人有也无法再进行申购。基金一直保持着同业相对娇小的身材,并以基金经理良好的选股能力和灵活的操作策略持续“笑傲江湖”。如何评价华夏大盘精选基金的关闭行为?客观来讲,基金关闭有利于基金经理顺利执行其投资策略,避免资金的不断进入使本来的投资风格无法延续,保护了老持有人的利益。这只基金的投资风格偏向于中小盘,在中小盘股票可选范围较小,同时对流动性要求较高的背景下,基金规模的确对业绩有重要的制约影响。在目前基金经理保持稳定的预期下,这只基金能够打开的概率也许非常小。

基金经理变更后暗然失色的基金

选择基金,其实是选择基金管理人,尽管基金公司都强调团队决策的重要性,但基金经理手握投资大权,决定股票的选择与买卖,直接影响着基金业绩的好坏。一只历史业绩优良的基金,也许因为基金经理的离职而变的暗然失色;一只表现平庸的基金,也可能在新基金经理的投资管理下渐入佳境。仔细观察晨星基金业绩排行榜,一些历史上业绩曾经表现优秀的基金在发生基金经理离职后逐渐滑坡,而之前明显打上基金经理个人烙印的投资风格也消失殆尽。例如中邮核心优选景顺长城内需增长上投摩根中国优势,前任基金经理对基金投资起主要作用。但随着基金经理纷纷离职,以往灵活的操作风格不再延续,一系列的风险指标也开始发生变化,某些基金的业绩和指数之间的相关性逐渐提高,这也导致它在极端的市场环境下净值大幅下挫,而在市场反弹之际大幅攀升,大大提高了基金业绩的波动性。

基金经理是资产管理行业的稀缺人才,由于个人原因、公司原因等一系列影响因素,公募基金行业的基金经理变动率一直比较高,行业内资历较深、管理经验较为丰富、任期较为稳定的基金经理实属凤毛麟角。随着居民理财意识的逐步提升、理财需求逐步扩大,如何处理基金行业又好有快的发展与投资人才瓶颈之间的矛盾显得尤为重要。投资经理发生变更作为基金基本面发生变化的重要信号,应该引起投资者的关注,并且将其列入观察名单中,以确定投资业绩和风格是否能够延续?

同涨同跌如何解释产品差异化?

追求产品在深度和广度上的差异化是基金公司在产品设计时重点考虑的。产品差异化不仅满足不同偏好的投资者需求,也有助于投资者在不同产品之间进行基金转换,保留住老客户。目前,基金公司在产品广度上的差异化做得较好,如不断完善旗下权益类、固定收益类产品线,既有较高风险、较高收益的股票型基金,也有低风险低收益的货币市场基金,同时完善权益类和固定收益类的团队建设,为产品提供更好的研究和投资支持。在产品深度差异化进程中,一些老基金公司表现突出,如华夏、博时基金公司旗下的股票型基金既有偏向成长型的,也有偏向平衡型的,投资风格各异。又如工银瑞信基金公司旗下的两只债券基金也因各类券种的关注度不同而呈现风险收益差异化特征。

不同风格的基金虽然在不同的市场环境下表现有所差异,但对于投资者无疑是提供了更广的选择范围。反之,如果不同的基金在行业配置、持股风格颇为相似,业绩也会很大程度上表现出同涨同跌的局面。如何看待产品收益特征的相似性?可能的原因主要有两点:首先,遵循团队决策机制可能会弱化产品的差异性。团队决策的一致性和基金经理决策的灵活性在不同的环境下凸显不同的作用。有时,基金公司会在极端的市场环境下降低基金经理的投资权限,保证决策的一致性,规避风险。例如,在2008年单边下跌的熊市中,不少基金公司加强了团队决策的重要性,及时降低股票仓位,整体规避了系统性风险。除此之外的市场行情中,基金公司为了发挥各自基金经理的投资优势,适度放宽基金经理的投资权限,追求差异化的发展模式。其次,基金经理“一拖多”现象可能使基金的投资风格颇为相似,如某基金经理同时担任多只基金的投资管理人。在一些基金产品的招募说明书中,公司在投资决策机制上也主张实行投资决策团队制,强调团队合作,充分发挥集体智慧。

整体来看,投资决策机制并无优劣之分。对投资者最重要的是,基金具备稳健的投研团队,稳定的投资风格和持续性的良好业绩表现。

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