机构说:央行降息108个基点超出预期

作者:王蕊 2008-12-02
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上周,中国人民银行宣布自2008年11月27日起将人民币存贷款基准利率再次大幅下调。其中,一年期存贷款基准利率各自下调1.08个百分点,其他期限档次的存贷款基准利率也做了相应调整。这是央行自9月份降息以来的第4次降息,其幅度也大大超出市场之前预期的54个基点或81个基点,说明目前国内面临的形势较为严峻。由于央行货币政策的实施常常具有一定的时滞性,因此此次央行也体现了出拳要重的作风。同期,债市在降息的背景下改变11月下旬以来回调的趋势,上证国债指数和企债指数在最后两个交易日分别报收阳线。

对利率较为敏感的债券基金在降息的作用下业绩增长潜力有所释放。降息对于被动投资策略的投资者来说降低了其持有到期的回报率,但对于以主动投资为主的债券基金来说,降息提高了现券价格,特别是对于长债的影响特别明显,使得久期较长的债券基金浮盈扩大,短期内对债券基金是一个利好。从基金实际的投资结果看,以中国债券总指数、中短期债券指数、长期债券指数与晨星中国债券基金指数对比,今年以来长债指数的波幅以及振幅水平远远大于中国债券总指数、中短期债券指数,而一直横盘整理的晨星债券型基金也在9月16日首次降息以后呈现稳步上升的趋势,而组合久期较长的债券基金获益良多。
morningstar

数据来源:Morningstar晨星(中国)

对于此次央行大手笔降息的行为,基金公司比较一致的观点是:降息在预料之内,但其幅度远远超出市场预期,说明中国政府对付全球金融危机而动用财政加货币政策救经济、保增长的决心坚定。防通缩也成为近期宏观经济调控的主要目标,充分实施宽松的货币政策,保证银行体系流动性供应充分,促进货币信贷的稳步增长,发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用。国泰基金公司认为,未来如果经济数据进一步恶化,政府还有进一步的货币财政政策出台。上投摩根基金公司认为,在当前宏观经济快速下行的背景下,国内财政政策已经开始扩张性布局,央行本次货币政策的放松几乎动用了所有货币工具,近几年罕见,财政政策的扩张和货币政策的放松表明中央已经把注意力完全放在了保证经济增长的方向。关于降息对行业的影响,上投摩根认为降息虽然是存贷款同比调整,但考虑到银行中活期存款占比较大,对银行的息差还是有不利影响。但从另一个方面考虑,利率降低对银行控制坏帐率有好处,也可用提升银行的资产质量。国泰也同时表示对银行业中期可能会有中性偏负面的影响,但对房地产股票可能会有一定的提振效应。

基金公司对未来债市的展望中存在分歧,部分机构投资者认为此次大幅降息预示债市的降息通道已经打开,未来利率还有进一步降低的空间;部分业内人士认为此次降息已经验证了前期市场的普遍预期,只是降息幅度有所超出预期,未来债市的走势不仅受降息幅度和频率的影响,还和股市的走势有关,未来债市机遇和挑战并存。

处于降息周期中,债券基金投资正当时,而未来债市的走向体现在降息的幅度以及频率与市场预期的对比。作为稳健型的投资品种,债券基金可以降低组合的波动风险,投资者可以适度配置该类基金,并根据个人的风险偏好程度来决定是将其作为核心品种还是卫星品种,具体选择尽量关注运作历史较长的债券基金。

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