几款防御型基金掠影

作者:王蕊 2009-06-15
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随着国内基金品种的日益丰富,投资于多只基金、构建个人的基金组合渐成趋势。在构建组合的过程中,核心组合常常是决定组合长期表现的重点投资基金,而非核心组合是实现组合投资多元化、分散风险的基金。对于不同风险偏好的投资者,核心组合与非核心组合的风险收益特征是不同的。如针对风险承受能力较强的投资者,核心组合可以是业绩稳健的股票型基金,其进攻性较强,是长期战胜通货膨胀的最佳品种;但股票型基金通常是不能抵御熊市,相信经历过熊市的投资者都心知肚明,不仅仅因为股票型基金的仓位相对固定,难以通过降低仓位有效地回避市场下跌;另一层面上,契约从本质上体现基金经理追求相对收益,尽管市场出现大幅下跌,但考核基金经理的仍然是站在与业绩基准或同类型基金的比较上。因此,我们并不指望一个标准的股票型基金能够在市场下跌中提供多少保护,但可以从资产配置的角度,选择一些防御型基金(亦称熊市友好基金)提供安全垫作用。防御型基金可以按照很多种方式分类,依据基金的投资风格,国内产品中具备防御特征的基金包括资产配置基金、红利/收入型基金等。

资产配置基金

资产配置基金在晨星分类中也为配置型基金,即大类资产配置相对宽泛,股票、债券、现金在组合中的比例经常发生变化,基金的风险收益特征介于股票型基金和债券型基金之间。基金经理在制定大类资产配置的计划常常出于对市场未来的预期,但多数情况下由投资决策委员会来统一决策。值得关注的是,尽管基金契约赋予基金经理较大的资产配置权限,但从去年大跌的市场行情看,大部分配置型基金仍然跌幅惨重,基金经理也没有预测到市场的深幅回调。形成鲜明对比的是,一些资历较深、投资经验丰富的基金经理提前做了防御性布局,最大限度上保护持有人的资金安全。因此,我们常说,一个经历过完整牛市和熊市的基金经理更适合管理和保护我们的资产,但寻找这样的基金经理也是一个挑战。从国内公募基金经理跳槽频繁的现象看,牛市持续的时间越长,就越少来自于之前熊市的有经验的老船长留下来应对下一轮熊市。此外,尽管都经历过熊市,但能够在熊市中最大程度地回避风险、将追求绝对收益理念贯彻始终的基金经理实属凤毛麟角。有两只基金值得提及-华夏回报博时平衡配置,它们可以作为防御型组合的配置品种。对投资者而言,资产稳步增值的前期就是尽量做到不亏钱,能够在熊市中提供更多保护的基金长期来看就是为持有人创造收益。

红利型、收入型基金

在美国晨星分类中,以红利为导向的基金常常是抵御市场下跌的较好品种。当市场出现趋势性调整时,现金分红往往比任何投资品种都安全。而对于定期需要有现金支出的投资者来说,定期的现金分红也满足了家庭支出的需要。由于国内投资者喜好追逐资本利得,因此在长期的投资过程中会逐渐淡忘,红利收益也是资金增值的一部分。红利型基金的投资策略通常是持有具备红利支付能力的公司构建组合,但国内目前并没有真正意义上的红利型基金。这主要有两种原因,其一,对比债券的利息收入来说,企业的分红并不是一个义务,上市公司可以按照自己的意愿减少或是暂停红利支付,特别是在经济困难的时候,企业通常都会采取保守的分红政策。因此,投资于这一类股票的基金在现金分红方面的持续性还有待观察。第二,国内的基金经理倾向于将股票的红利再投资,加之契约对基金分红的条款规定繁琐,不利于投资者理解。这也导致2008年市场大幅下跌的背景下,本该提供分红安全垫的基金却鲜有分红的迹象。

与红利型基金类似的是,收入类型的基金(通常是债券型基金)同样遵循类似的投资策略,但分红预期要好于前者,资金的安全性相对较好,因为债券的利息收入更加稳定可期。同时债券基金将主要资产投资于债券市场,在短期宏观经济和证券市场走势不明确的背景下,债市通常会成为众多资金的避险场所,从长期来看,债市的波动性较小,是组合中防御型品种的首选。如果将股票类基金比作前锋,债券基金就是名副其实的后卫。针对下半年开闸的IPO,能够参与新股申购的债券基金将会有更多的投资机会。具体的选择中,我们需要关注风控能力较好、同时努力追求绝对收益的基金,如华夏债券、华夏希望债券、工银瑞信增强收益债券等。

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