关注基金规模

作者: 黄晓萍 2003-12-22
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基金规模对投资回报有何影响?选择购买基金的时候,基金规模并不是首要考虑的因素,但是可以透露一些重要的信息。例如,你面对的两只基金在投资策略、以往业>绩等方面都相似,只是总份额分别为25亿和5亿,该如何选择呢?

基金规模通常可以用总份额和净资产规模来表示。在基金的设立公告、每季度投资组合公告、半年度报告和年度报告中可以查阅到相关的数据。这里我们主要讨>论总份额对基金回报的影响。

总份额指某一时点发行在外的基金单位总数。封闭式基金在存续期间的总份额是不变的;开放式基金由于申购和赎回的影响,其总份额是变动的。过去一年来,国内关于开放式基金遭遇大规模赎回、规模缩水的讨论颇为热络。但是作为投资人,不能简单地把规模大小与好坏等同起来。我们不妨从基金费用和流动性的角度来理解这个问题。

● 费用

规模影响基金的费用。规模越大,降低费率的可能性也就越大。因为存在规模经济效应:随着总份额的增长,管理基金的运营开支占管理费收入的比重会下降,从而具备降低费率的空间。

倘若有两只基金,管理费都是按净资产规模的1%提取,总份额分别为50亿和5亿。显然,前者的净资产规模要比后者大许多,从而管理费收入要比后者高出许多;而两者管理基金的运营开支不会有如此大的差别。因此,在境外成熟市场,一些大规模的基金往往会推出降低管理费率的措施。

从表面上看,1%和0.5%费率的区别似乎不算什么。但是积少成多,对于长期回报会有很大影响。尤其对债券基金而言,因为业绩最佳和最差者之间的回报率差距不会太大,可能仅仅是1个或2个百分点,所以费用低廉能明显提高回报。通常,债券基金随着规模的增长会变得更具有吸引力。对于股票基金,则情况不太一样,费率的降低在短期内的影响不明显,但是对于长期回报依然有较大作用。

● 流动性

基金规模较大可能会影响投资组合的流动性。对于只有5个亿的基金来说,基金经理可以进出自如地买卖股票,所谓"船小好掉头"。但是对于50亿的基金来说,买卖股票的流动性就受到了挑战。

在美国,由于债券市场的规模远远大于股票市场,所以债券基金即使规模高达数十亿美元,基金经理在买卖债券调整投资组合方面也不存在流动性问题。但如果该基金涉足未进行评级的债券,则另当别论。

规模对股票基金的流动性具有较大的影响。如果基金主要投资于蓝筹股,这些股票盘子大、成交活跃,不会影响大资金的进出。但是如果基金的持股集中度很高,即将大部分的资产投资在少数几只股票上,则流动性方面就会有问题。因为调整投资组合时,大规模卖出股票对股价会造成较强的冲击,使得基金经理不能以理想的价格卖出股票。尽管基金公司会采取许多策略来缓冲其影响,但是大规模的股票基金在流动性方面还是不尽如人意。

对于主要投资于小盘股的基金,流动性问题就更加敏感了。如果基金规模很大,买卖股票就会有困难,尤其是对一些成交不够活跃的小盘股。在美国,通常小盘股基金在规模到达10亿美元以后,流动性问题就显得非常突出,所以许多基金在此时会暂停接受新的申购。

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