由中石油计入指数看指数基金的投资

作者:王蕊 2007-11-19
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中国石油即成功回归并成为A股第一大市值股票,由于它符合上正所和中证指数公司关于大市值IPO快速进入指数的条件,该股即将于11月19日计入各成分股指数,这对市场会产生明显的“挤出效应”,某些跟踪市场指数的基金也会被迫调仓换股,投资者不妨从以下几点关注指数基金:

¨ 指数基金跟踪的标的指数

指数基金是以跟踪某一特定的指数进行投资,以期获得长期稳定收益的一类基金,被跟踪的指数通常我们成为“标的指数”。只要指数涨,基金的单位净值就会上涨,能够完全避免“赚了指数不赚钱”的尴尬局面。指数基金主要有被动型和增强型两种方式,如ETF基金就是被动型指数基金的典型代表;增强型指数基金主要是对跟踪标的指数的成分股及其权重进行优化,进而获得超出指数收益的超额收益。目前,国内共有17只指数基金,其中增强型指数基金有7只,被动式指数基金有10只,其中包括5只ETF基金。

目前,根据标的指数的成份股所处交易所来划分为两类,一是横跨沪深两交易所的指数基金,如华安MSCI中国A股、博时裕富、长城久泰300、嘉实沪深300大成沪深300融通巨潮100、万家公用事业和长盛中证100。二是单一市场的指数基金,如万家180融通深证100、易方达50、上证50ETF、易方达深证100ETF、上证180ETF、中小板ETF基金和友邦华泰上证红利ETF。汇总见下表:

国内指数基金投资模式与标的指数分类表

 

基金代码

基金名称

投资模式

标的指数

161903

万家公用事业

增强型

巨潮公用事业指数

161607

融通巨潮100

增强型

巨潮100指数

110003

易方达50

增强型

上证50指数

519180

万家180

增强型

上证180指数

161604

融通深证100

增强型

深证100指数

040002

华安MSCI中国A

增强型

MSCI中国A股指数

200002

长城久泰300

增强型,分层抽样法

中信标普300指数

050002

博时裕富

被动式

新华富时中国A200指数

519100

长盛中证100

被动式

中证100指数

519300

大成沪深300

被动式

沪深300指数

160706

嘉实沪深300

被动式

沪深300指数

510050

上证50ETF

被动式,完全复制法

上证50指数

159901

易方达深证100ETF

被动式,完全复制法

深证100指数

510180

上证180ETF

被动式,抽样复制法

上证180指数

159902

中小企业板ETF

被动式,完全复制法

中小企业板价格指数

510881

友邦华泰上证红利ETF

被动式,完全复制法

上证红利指数

020006

国泰沪深300

被动式,完全复制法

沪深300指数

资料来源:Morningstar晨星(中国)研究中心

 

¨ 成份股调整短期影响指数基金的跟踪偏离度

指数基金的投资目标不是超越指数,而是取得与指数涨跌基本一致的收益。因此,投资者评价指数基金的表现,主要看基金收益与标的指数收益的偏离度,偏离度越小,基金表现越好。但是,当标的指数成份股发生变化,指数基金也要进行相应的买入和卖出的操作,其中的交易费用和冲击成本可能使基金收益落后于指数表现。此外,中石油计入指数不仅会使部分指数基金调仓换股,还可能会改变基金的持仓结构。

首先,从市场来看,成份股采样涉及上交所的指数基金将面临换股,融通深证100易方达深证100ETF和中小企业板ETF基金则相对稳定。其次,从指数的编制方法来看,由于上证综通过总市值计算个股权重,中石油19日计入上证综指的权重预计高达1/4,它的走势将对大盘产生巨大的影响,市场未来的“二八现象”也会进一步加剧。目前跟踪的标的指数成份股权重均按流通市值厘定。中石油占市场流通市值的比重相对较小,因此不会出现上证综指“一股独大”的现象,也增强了指数基金的可投资性。

如何降低跟踪偏离度?基金经理通常根据指数调整通知决定是否提前买进将被纳入指数的备选成分股,或者提前卖出将被剔除的股票。提前进行买入、卖出的操作可以避免集中买卖带来的较高的冲击成本。具体操作中,基金经理通常还会结合市场波动性、流动性等具体情况决定投资策略,最大限度地避免跟踪偏离度增加。

¨ 指数基金投资建议

虽然短期指数基金的风险可能增加,但在长期牛市的格局下,投资者组合中应该配置指数基金,主要原因是费率低廉,同时收益可以预期。上证50ETF、嘉实沪深300易方达深证100ETF三只基金有较显著的特征。上证50ETF基金主要是持有大盘优质蓝筹股票,而深证100ETF基金组合中很大一部分持有中小盘特质的股票。嘉实沪深300指数基金涵盖沪深两市相对较好的300只股票,且由于对以沪深300指数作为标的的股指期货的预期,现阶段嘉实沪深300基金应该会有所表现。对于跟踪相同标的的指数基金,投资人只挑选其中的一只即可。挑选时也应该考虑费率因素。从大中小盘的角度看,配置应该有所均衡,不应该都集中在大盘,或都集中在中小盘上。目前,仅有中小企业板ETF和易方达深证100ETF有些中小盘的特性,其它的指数基金均有些大盘的特性。

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