货币市场基金回报缘何攀升

作者: 黄晓萍 2004-09-20
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在二季度以来股市和债市的下跌过程中,与其他类型基金相比,货币市场基金充分显现了其安全性,并且整体资产规模不断扩大,7只货币市场基金6月底的资产净值已经达到了287.37亿元。8月份以来,货币市场基金回报率更是不断攀升,7月份平均回报为0.19%,8月份平均回报则达到了0.22%。其中原因何在?

首先,升息预期强化背景下央行票据收益率上升是近期货币市场基金回报上升的主要原因。8月份,货币市场资金供给充足,但由于升息预期强烈,大量资金集中囤积在3个月以内的短期品种上,造成短期品种利率下降,而长期品种尤其是一年期央行票据的收益率则在高位震荡。以新发行的一年期央行票据发行利率为例,7月份约3.30%,8月份则达到了3.40%左右。

而央行票据是目前货币市场基金最主要的投资品种,其比重要高于国债、金融债、企业债。从6月30日央行票据占资产净值的比重看,绝大部分基金均在30%以上,最高的是南方现金增利,达到了127%。

其次,八月中旬《货币市场基金管理暂行规定》出台并开始实施后,为了满足其中关于基金投资组合平均剩余期限不得超过180天的规定,一些基金必须进行组合调整,抛售期限较长的央行票据,也在一定程度上提高了回报率。以华安现金富利为例,其年初建仓时买入的一年期央行票据现在剩余期限为6、7个月,该品种目前收益率下降比较快,因此成为基金经理调整组合时抛售的主要选择,由此实现了浮盈,提高了基金回报率。

从目前情况看,影响国内货币市场基金回报的主要因素有以下几项。一是期限,即基金所投资品种的剩余期限。一般地,组合的剩余期限越长则收益率越高,但风险也越高,包括流动性风险、利率风险等。二是货币市场的资金供求状况和市场对利率的预期。三是融资杠杆的使用程度。基金通过正回购杠杆进行融资操作,可以提高收益能力,但同时也相对放大了风险。根据目前法规规定,基金通过回购融入资金的余额不得超过资产净值的40%。

2004年中期报告显示,绝大部分货币市场基金均有通过正回购进行融资。从6月30日卖出回购证券余额占基金资产净值比例看,最高的是华夏现金增利,为29.68%,其次是南方现金增利,为29.59%。具体数据如附表所示。

货币市场基金的特征是安全性、高流动性和收益稳定,基金经理需要在收益与流动性之间寻找平衡点,而其关于期限、融资杠杆的安排,则体现了相对稳健或者相对激进的投资风格,这也是投资人在考察货币市场基金时所应当关注的。

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