如何关注货币市场基金的风险

作者:陈榕 2004-12-10
字号:TT

2004年10月28日的加息是九年来的第一次加息,强化了中国进入新一轮加息周期的信号。从长期看,货币市场收益率可能呈现上升趋势,从而货币市场基金可能在加息中体现优势。

同时,随着加息周期的开始,货币市场基金面临的利率风险开始加大。一些货币市场基金的基金经理也表示对此的关注,声称会在利息上升趋势中加强基金风险的控制。某个货币市场基金的基金经理表示,10月29日的加息仅仅是持续加息的开始,为了控制持续加息带来的风险,他会更注重久期的控制。

从目前货币市场基金公开披露的信息看,组合的剩余期限是衡量利率风险的主要指标。我们关注到,自从8月中旬《货币市场基金管理暂行规定》出台并开始实施后,为了满足其中关于基金投资组合平均剩余期限不得超过180天的规定,货币市场基金纷纷进行组合调整,并且修改契约中对于组合平均剩余期限的规定。从下表可以发现,多数基金9月底的平均剩余期限都比较接近180天这一上限。

平均剩余期限越长,货币市场基金承担的利率风险越大。当然,定期报告中关于平均剩余期限的信息只能体现某个时点基金的状况,但可以在一定程度上反映基金对于利率风险的态度。基金经理是将平均剩余期限放到最大,还是出于流动性考虑对剩余期限有所保留?基金经理是否充分考虑加息周期的影响,还是对其不予考虑?这些投资者可以通过跟基金经理进一步交流沟通来深入了解。

货币市场基金的风险还体现在融资杠杆的运用。货币市场基金是一种低风险、高流动性的"准储蓄"理财手段,是银行储蓄的良好替代品,是投资者实现短期流动性需要的投资工具。因此其定位是安全性和流动性。但是,在股市债市均不景的时候,其他类型的基金回报欠佳,货币市场基金的稳定收益必然吸引众多投资者的关注,资金不断涌入,焦点纷纷集中在其身上。如果此时货币市场基金以另一种角色出现,竞相比较收益的高低,就会与其原有"低风险、高流动性"的储蓄替代品的定位大相径庭。

据了解,国外货币市场基金年收益的差异在0.01%左右,也不允许使用杠杆工具。国内的货币市场基金,至今为止周收益差异的平均水平已达0.84%,杠杆的使用也十分普遍。如果基金杠杆运用比例较高,其流动性风险也会随之增大。倘若遇到巨额赎回,杠杆比例较高的基金可能面临流动性问题。评价流动性比较粗略的方法就是看基金总资产高出净资产的比例。一般来说,比例越高,杠杆运用越大,其流动性也越差。当然放大比例并不能完全体现各基金杠杆使用带来风险程度的大小,但借此投资者至少可以了解一个侧面。

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