指数基金的选择技巧

作者:厉海强 2008-11-24
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指数基金的分类

在中国市场上,指数基金按照投资策略,大致可以分为完全复制型和增强型,前者的投资是完全根据指数中各成分股的构成来进行,基金经理不做任何主动性的管理,而后者则留有一小部分资产由基金经理进行主动投资。不过不管是哪一种指数基金,其绝大部分资产都是按照指数的构成比例来投资的,其表现也会跟指数高度一致。所以投资于一个指数基金,就相当于是投资了指数所代表的一个市场板块。

指数基金在投资中的作用

如今,作为指数基金的一种,ETF的交易量在美国已经占到整个股票市场交易量的三分之一还多。在中国市场上,ETF基金如上证50ETF等也正受到越来越多投资者的关注。作为一篮子股票的替代物,指数基金,尤其是ETF和LOF,可以协助投资人方便的对某一市场板块进行投资,而不需要在个别的股票上花费大量的精力。指数基金“切割”市场板块的能力是非常有价值的,当投资人看好某一行业或市场板块时,投资于对应板块的指数基金无疑是比较理想的,相比较直接投资于股票,既可以省却构建组合的麻烦,避免承当个股选择的风险,又可以明显的降低交易成本。

在什么板块中使用指数基金

不同的指数对应着不同的市场板块,如上证50指数基本上对应着上海市场上50只流通市值最大的股票,沪深300指数基本对应着沪深两市流通市值最大的300只股票,而深证100价格指数则基本对应着深圳市场上流通市值前100位的股票。

遵循指数或者主动管理这两种投资策略的基金类型之间并没有绝对的优劣之分,两者是互为依赖的关系。简单来讲,如果所有人都不对个别股票进行研究,股票的价格可能就跟其公司的经营价值毫无关系,投资人可能只要对公司的情况稍作研究,就会有很大的机会取得高回报。但是如果研究公司的人多了,股票的价格就越来越跟公司的经营价值相一致,要想通过研究来赚取超额回报就越来越难,有时候甚至是投入了大量的人力物力,取得的回报率也低于市场的平均水平。比如在美国市场上经常有研究人员发现主动管理的基金平均而言难以战胜指数,主要可能是因为美国市场上机构投资者众多,研究人员集聚,市场价格已经较为充分的反映了各方面的信息,再通过研究来创造超额收益就非常困难。

遵循这样的思路,我们可以在研究覆盖较为充分的板块中使用指数基金,而在相对薄弱的,或者不具备规模效应的市场板块使用主动管理基金。如投资中证100或者沪深300的范围可以采用指数化投资,而在投资于中小盘股时采用中小盘风格的主动管理的基金。不过总体而言,目前市场上的指数基金种类相对较少,主要以跟踪沪深两市大盘股为主,很多市场板块都没有覆盖到,而部分指数基金的个股权重较大,如中小企业板ETF中的苏宁电器,投资人在选择的时候也需要加以注意。

具体选择什么样的指数基金

指数基金从运作模式来看基本上可以分为ETF,LOF,普通开放式指数基金和封闭式指数基金等。这些基金的共同特点是股票资产的全部或部分遵循指数化投资的策略。ETF基金尤其值得关注,主要有以下三大原因。

首先,ETF的投资目标较为清晰和一致,主要追求跟踪误差的最小化,股票仓位一般接近100%,从而可以最好的实现投资人的投资目标。

其次,ETF的二级市场交易既可以通过套利机制对指数成分股进行价格发现,又有利于降低投资人的交易成本,二级市场交易费用相对于申购费率明显要低。

第三,也就是最突出的优点,就是在ETF基金的运作中,部分基金投资人的申购和赎回,不会对其他的基金持有人造成冲击。而在包括LOF在内的普通开放式基金的运作中,如果基金突然遭受较大规模的赎回,基金经理可能将不得不在不利的价位上被迫卖出股票,这样就会给原有的基金持有人利益造成冲击。

值得注意的是,封闭式基金中也有采用指数化策略的,如基金景福基金天元基金兴和基金普丰,不过指数化管理部分一般都没有超过总资产的50%,这为其使用带来一定的难度,由于其二级市场交易价格相对于净值有较大的折扣,所以仍是一个可以考虑的投资品种。

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