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股市开门红,多维度把握投资机会

作者:大摩华鑫 2017-01-11
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市场点评:市场整体震荡下行,量化基金表现优秀

在刚刚过去的2016年,A股市场整体呈现震荡下行之势,偏股型基金产品业绩也难免受到影响,但我们观察到A股中的公募数量化基金整体表现较传统主动管理型基金优势明显,甚至一些基金全年获得了正回报,超额收益非常显著。不只是2016年,在过往三年甚至五年的时间段,都有表现异常出色的量化基金为投资者带来丰厚的回报。

量化基金范畴较宽,目前我国A股公募基金产品中占据重要位置的是利用多因子模型选股的多头基金,与传统主动管理型基金相比,该类型基金利用现代数学、统计学的方法,寻找能够带来较稳定超额收益的投资策略。利用统计学原理和计算机技术,基金能够广泛覆盖A股全市场的股票,再从中优选出能够“大概率”跑赢市场的股票构建投资组合。基于同样的道理,量化基金可以选出上百只股票进行投资,使得风险得到尽可能降低,即使某只股票遇到“黑天鹅”事件,也不会对基金整体业绩造成严重拖累。

量化基金另一优势在于其严格的纪律性。量化基金一般采用既定的较为成熟的投资策略,在投资过程中无论市场怎样波动,基金均严格执行之前设定的投资纪律,这样,在主动管理中常常出现的非理性行为在量化投资框架下可被有效杜绝,尤其是2016年A股震荡下行的行情下,量化投资的纪律性更显得难能可贵。

目前,在欧美发达资本市场,量化投资已成为与传统主动投资并驾齐驱的投资类别,其虽在我国出现时间较短,但伴随着包括股指期货在内的金融衍生产品的不断发展成熟、相关配套设施制度的不断完善,量化投资在我国将迎来迅速发展的时期。

基金经理论市:股市开门红,多维度把握投资机会

在本年首个交易周,上证综指上涨1.63%,深证成指上涨1.1%,中小板指上涨0.74%,创业板指上涨0.15%,A股可谓开门红。各行业板块均录得不同程度的涨幅,其中石油石化和国防军工表现最好,涨幅接近5%,食品饮料、交通运输、钢铁、煤炭、化工、有色等板块涨幅也超过2%;非银金融、纺织服装、传媒、医药等涨幅居后。

近期表现强势的美元上周出现回调,人民币汇率大幅反弹。上周公布的美国12月PMI创新高,非农就业数据好坏参半,薪资增速超预期、但新增非农就业低于预期。而美国加息预期虽有所回升,但期货市场显示6月以前加息的概率仍不到50%。上周美元先跌后涨,全周看整体走弱。上周公布的欧元区CPI超预期,意味着欧元区再宽松概率下降,也增加了美元回调的压力。中国央行工作会议强调2017年货币政策稳健中性,保持流动性基本稳定,切实防范化解金融风险。上周在岸和离岸人民币汇率均有明显反弹,央行公布12月外储下降至3.01万亿美元,资本流出压力仍大,稳定汇率或成为今年重要任务。

国内方面,山东国企员工持股试点,商品价格分化。媒体报道《山东省属国有企业员工持股试点工作实施细则》于1月5日发布,鼓励省属国有企业新上项目、新设企业与外部投资者、项目团队开展员工持股试点;鼓励人才资本和技术要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业、科技服务型企业、现代服务企业和创投类企业开展员工持股试点。员工持股总额度原则上不高于改制后企业总股本的30%,实施员工持股后,应保证国有股东控股地位。另外,12月以来商品价格出现明显分化,油价再创新高,而钢价、煤价均显著回落。

2017年股市开门红,与2016年第一周形成鲜明对比,但一些次新股出现大幅回调。从全年看,当前是布局和播种之时,有几类机会值得关注:1)国企改革依然是相对确定的机会,尤其是叠加板块景气周期的混改。年初山东国企员工持股试点打响第一枪,持续跟踪其他省份的进程。2)保险资金青睐的蓝筹股。2017年预计大的格局还是存量博弈,从增量资金角度看,保险资金应该是最重要的力量。一些高股息率的蓝筹或受青睐,值得关注。3)自下而上选择有政策驱动的细分子板块或者个股。如近期的新能源汽车补贴调整政策发布、医药两票制等政策,都可能带来结构性的机会,值得深入挖掘。

专栏:债市短期表现受限制,长期无需悲观

债券市场于去年末经历了一轮大幅下跌。十年期国债收益率从2.8%上升到3.2%,信用债下跌更多,调整幅度超过150BP。经过去年底的大调整,目前债券价格相比去年已经有较高吸引力。然而,当前市场环境相比去年发生了较大的变化,短期仍需谨慎看待。

从货币流动性来看,近期流动性趋紧,央行逆回购规模减少,造成了短期货币的回笼,在一定程度上提高了资金成本。进入2017年,MPA考核和银行流动性管理趋严,因此银行融出资金也可能受限。央行的货币政策转为稳健中性,也提供了边际上收紧的可能性。

从国际经济联动来看,去年我国外汇储备缩水近3000亿美元,今年或近一步降低。外汇占款大幅减少,引发基础货币收缩和资金外流的担忧。美联储今年加息预期三次,全球资本流动和利率水平都深受此影响。尽管近期人民币汇率有所企稳,但全年仍难乐观。此外,美债收益率大幅升高,十年期美国国债上升到2.5%。从中美利率水平的联动来看,中国国债显然需要恢复到比2016年更高的水平上。如果美债收益率继续大幅走高,国内债市还会受此影响。

从国内经济环境来看,通胀预期回升带来了中期内基本面预期的改变。自八月以来,CPI连续四个月同比回升,全年增速预计在2%以上,今年上半年可能继续走高,特别是非食品部分的上涨值得关注。此外,大宗商品仍然强势,而供给侧改革的深化可支撑商品价格,国际原油价格持续走高,川普新政可能导致的贸易壁垒将提高全球通胀预期。通胀预期对长期债券形成较大压制。

然而从更长的视角来看,中国经济仍有回落的必要性,供给收缩带来的价格上涨终将回归到供需本质上。随着地产投资回落,融资需求将进一步收缩,我们对未来长期的债市并不悲观。

(本专栏文章作者:摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部  施同亮)

 

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