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阵痛之后,医药行业将迎来强者恒强时代

作者:大摩华鑫 2016-12-06
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市场点评: 扰动市场因素增加,静待风险释放

在过去的一周,内外部因素的共振对A股市场形成冲击。海外方面,近期金融市场对美国总统大选结果反应偏乐观,美三大股指均于上周创下盘中历史新高,上周公布的11月非农就业数据整体强劲,失业率为4.6%,创下9年以来的新低,表明经济也在不断接近充分就业,总的来看这份非农报告令市场对于美联储维将于本月中旬议息会议上宣布加息形成高度一致预期。美元指数高位整固,或将给新兴市场带来冲击。同时,北京时间周一上午,意大利举行全民修宪公投,根据民调显示的公投结果,民众否定了修宪提案。意大利总理伦齐遭受重大失败,宣布辞职。据英国路透社12月4日报道,主张退出欧元区的“五星运动党”将掌权。自英国公投脱欧后,意大利政局动荡或将为当前经济低迷、凝聚力下降的欧盟增添新的不确定因素,并将波及明年上半年德法两大欧盟核心国的换届大选。

国内方面,证监会主席在上周六举办的中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上痛批来路不当资金的杠杆收购行为,怒斥这种野蛮举牌在挑战国家金融法律法规底线,并警告这种挑战刑法的强盗行为将受到法律惩罚。以上罕见、严厉的监管高层对近期部分险资野蛮举牌的公开痛斥与警告,或将给近期热点匮乏中的领涨举牌概念股当头一棒,同时在新一轮金融监管、一行三会或将协力打击跨监管套利行动预期下,短期或加剧市场震荡调整压力。

展望今年余下一段时间乃至明年初,A股市场将面临内部外诸多不确定因素的扰动,美联储加息的强预期或将给人民币汇率带来压力,结合国内短期通胀回升,资产泡沫仍在的情况,年底资金面可能难有较大改观。此外,未来近两个月的时间内A股将迎来约8000亿元的解禁潮,这对于市场的资金面和风险偏好均可能产生较大负面冲击。在短期指数震荡波动加剧的情况下,投资者可保持耐心,静待风险释放,在调整中寻找中长线布局良机。

基金经理论市:A股整体出现调整,国企改革概念板块表现活跃

上周A股整体出现调整,上证综指终结此前七连阳的持续上涨势头,全周下跌0.55%,深证成指下跌1.12%,创业板指数全周下跌1.11%,表现最好的上证50指数全周收涨0.94%,两市日均成交额维持在6100亿元附近,较前一周减少250亿元左右。受资金利率上升引发的债市波动以及12月解禁高峰带来的资金面压力,上证综指在3300点附近震荡调整,短期波动明显加大。从行业和主题来看,国企改革概念继续升温,混改试点央企上周领涨市场;险资举牌一度受到市场关注,相关个股上周冲高回落,振幅较大;OPEC(石油输出国组织)意外达成减产协议刺激油价强势反弹,石油天然气板块有所表现;煤炭、有色等强周期板块则相对疲弱。

周全球主要经济体公布了11月份PMI数据,中国的官方制造业PMI、美国ISM制造业PMI均明显强于预期,进一步证实全球主要经济体在近一个季度出现经济企稳迹象。预计12月份接下来的时间里“稳汇率、稳流动性”将成为主旋律,资金面的波动预计还会存在。接下来临近年末,市场将进入资金面惯性紧张阶段,加上今年春节早于往年,资金面本身可能出现超过正常季节性的紧张。

刚刚过去的这个周末有几个比较重要的事件。一是针对近期个别保险资金较为激进的举牌行为,证监会和保监会都做出严厉表态明确审慎监管原则,考虑相关股票前期价格波动较大,监管加强预期将给这一主题相关股票带来压力,对指数带来较大压力;二是上周五晚沪深交易所调整双融可充抵保证金证券折算率,新增估值指标要求,虽然执行上“新老划断”,但至少表明监管的态度是在警示高杠杆的风险。另外美国新当选总统打破常规与台湾地区领导人通话,也给中美关系及中美经贸往来带来不确定性。以上事件再结合考虑近期地产调控范围在扩大、股份解禁风险、新股发行加速、以及美联储加息临近、中国在加强资本流动管理、市场前期连续上涨累积了一定的短线获利压力等等因素,短期内市场存在较大继续调整的风险。

专栏:阵痛之后,医药行业将迎来强者恒强时代

9月14日,CFDA(国家食品药品监督管理总局)官网发布一条重复品种的调研公告,调研结果显示:同一品种有10家企业生产销售就能基本满足市场需求。在样本医院统计了2241个化学药品和生物制品通用名品种,销售金额前10位的品种,其销售额合计超过本品种全部销售金额90%的有2088个(占总数93.17%)。

行业整合势在必行,近2年一系列药品新政有望加速这一过程,相关政策也是直指要害:1)针对药品审批大量积压问题,去年7月22日开始开展了临床数据自查,药企潮水般撤回品种;2)针对流通环节层层加价问题,要求进行医改试点的11个省份和200个地市实行“两票制”;3)针对药品质量参差不齐问题以及为推广医保支付价做准备,开始严格推动一致性评价。另外,三明医改经验也开始在福建和安徽等省推行。

暴风骤雨式的系列政策确实给药企带来了相当大的困扰,仅以一致性评价为例,就给很多企业带来了较大的费用负担。但从另外一个角度看,行业正在从无序走向有序,中长期看龙头公司会受益。

从上市公司财报已经非常清晰的看到:流通领域龙头公司的流通业务增速明显超出行业水平,显示行业集中度正在快速提升。预计在两票制、营改增等政策的推动下,流通行业整合有望加速。从生产企业来看,一致性评价、临床数据自查、提高注册成本等的效果可能在1-3年内逐步显现,市场会向龙头企业集中。

行业巨变已经开始,无论从企业还是二级市场的投资来看,都得转变思路,准备积极拥抱强者恒强时代的到来。从二级市场来看,我们相对看好以下几个方面:

1、药品领域。我们相对看好四个方面:1)具有较强创新能力的。2)短缺品种。3)行业壁垒较高的生物药。4)出口制剂。如经过多年积累后已经渐成气候的出口制剂厂商。

2、流通领域。我们看好龙头企业,主要受益于行业集中度提升、高附加值业务占比提升等。

3、医疗服务。医疗服务行业的高增长有望维持,专科连锁过去几年率先崛起,综合性医院在潜伏几年后也有望开始逐步出现拐点。

(专栏作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部王威)

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