理财札记 > 正文

策略性贝塔ETF是主动型基金管理者的威胁吗

作者:Hortense Bioy, CFA 2015-03-20
字号:TT

主动型基金管理者现在必须证明,他们可以在去除了易估量的风险因子后仍能跑赢大市。

策略性贝塔,通常被称为“聪明贝塔”现在风靡一时。在ETF市场中的每一个人都在讨论他,几乎每周都有带着这种标签的新产品的出现。

投资者也在买进这种概念。策略性贝塔指数旨在利用各类因子以提高传统市值加权指数的收入或改变其风险,该类指数正在吸引更多资金驻扎。根据晨星数据,策略性贝塔ETF的全球总资产在两年内增长了87%,目前为3800亿美元。

有些人把这种日益普及的策略性贝塔ETF看做传统指数投资的竞争威胁。他们提到,市值加权指数本质上是有缺陷的,而随着被动投资者们逐渐的接受这种观点,他们将会寻找一种更聪明的途径去构建组合,这种组合是基于系统性风险因子的组合。

但我并不认同这种观点,在我看来那些希望自己被暴露在广阔市场中的投资者,将会继续中意于市值加权指数,由于这种指数毕竟是市场的最好的代表。相反,我认为策略性贝塔是会给主动管理者带来威胁,特别是那些收费高但是附加价值低或者说阿尔法低的基金管理者。

传统上讲,组合收益可以被分解为贝塔和阿尔法,贝塔是指大盘的收益,阿尔法则是除了大盘之外的收益,通常被期望为正的收益。阿尔法难于解释,通常作为基金管理者具备投资技能的证明。

在过去的十年左右,在学术研究的帮助下,投资者对于阿尔法的真正含义的认知已经改变了,很多人开始意识到部分阿尔法回报容易通过价值、规模、动量等市场因子来解释,而剩下组合回报中由选股等主动投资所解释的那部分比想象中更小。

如果是这样的话,为什么不直接去掉微不足道的人为因素,直接获得市场因子的那部分收益呢,这已经成为各大机构投资者开始问自己的一个问题。欧洲最大的养老基金--挪威养老基金,以及美国最大的公共养老基金--加利福尼亚公务员退休基金已经青睐于那种基于风险因子的被动投资观念,个人投资者和投资顾问也应该考虑他们应该怎样做。

我相信,那些大量依靠市场因子的主动管理者们不值得拥有高昂的管理费。目前已有大量低费率、高透明度、模仿多因子公式化的基金供投资者挑选,该类基金结构多以ETF为主且未来将有更多发行。最近最吸引我注意力的是由iShares 和 db X-trackers几乎同时发行的--市场因子ETFs,这两种产品都使得投资者直接的得到那些熟知的市场因子带来的收益,这些因子包括价值,规模,质量,动量还有低贝塔。

指数投资的演进尤其是策略性贝塔ETF的日渐普及,对传统主动型基金管理者的影响是双重的。首先,他们直接提高了行业标准。事实上,一个真正老练的基金管理者现在必须证明他们能在扣除易估量的风险因子后仍能跑赢大市。很多研究表明,一旦扣除此类影响,管理者投资技能的证明将非常难以发现,从而使研究者得出有实力的基金管理者数量极少的结论。

第二,如果主动管理者的收益大部分是源于各种被动因素的综合,那么就没有什么理由挣得高昂的管理费。考虑到这一点,主动管理者将面临日益增大的压力来证明自己的价值。

用微信扫描二维码 分享到朋友圈
有疑问 找专家
基金报告更多>>
星闻晨报更多>>
48小时点击排行榜更多>>