走近2009年股票型基金的赢家

作者:王蕊 2009-11-16
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自去年底市场触底反弹以来,A股市场基本呈现一波气势恢宏的涨势,排除指数基金,一些主动管理型基金呈现出业绩爆发性增长的态势,他们并不是一些大家耳熟能详的大公司旗下的基金产品,同时被一些投资者称之为黑马基金,其近乎翻番的业绩的确吸引了不少人气,也使基金呈现出净申购的态势。截至2009年11月6日,细数年初以来的基金业绩,我们发现今年股票型基金领涨的一些新面孔中有以下一些共性:

新基金建仓成本低,基金经理把握住年初以来的大趋势

以新华优选成长和华商盛世成长为例,截至11月6日,新华成长年初以来净值上涨105.13%,在股票型基金中拔得头筹;华商盛世成长净值上涨96.01%,业绩也基本翻番。前者的份额从去年三季度末期的1.90亿份上升至近期的8.65亿份;后者的份额年初以来也翻了接近6倍。两者的共同点是设立时间相当,依次在去年的7月下旬和9月下旬成立,投资的市场环境相似,而基金经理基本上全程参与了行情的全过程。

其中,新华优选成长的基金经理在这一波大的股市上升趋势中,较好地踏准了市场节奏,取得了较好的业绩回报。该基金之所以表现较为出色,投资者可以关注三点原因,首先,作为一只新基金,其设立的时候市场点位相对较低,基金经理采取了相对缓慢的建仓策略,使基金保持了较好的抗跌性。其次,基金经理在2008年年底根据市场的估值,以及政府出台的一系列挽救经济的政策和力度,对市场的判断不断发生调整,由成立之初的相对谨慎到10月中后期的谨慎乐观。因此,体现在仓位上,基金在年底的时候已经基本建完仓,仓位达到74%,而此时此刻的建仓成本也相对较低。第三,基金自成立以来规模偏小,这有利于基金经理进行灵活的操作,面对8月份短期的市场调整,基金经理调仓速度也相对较快。

华商盛世成长的历史仓位来看,去年四季度末期基金经理依然保持相对谨慎的策略,仅完成了47%左右的仓位。但是基金经理在年初快速上调仓位至超过80%并一直保持高仓位运作,充分分享了行情的上涨。在行业配置上也积极参与周期性行业,重点配置银行、地产、煤炭、有色、钢铁、机械等受益于复苏进程的行业。与新华优选成长相似的是,该基金借着规模优势在市场调整之际对仓位结构作出了一定的修正,降低了组合整体的波动率,但由于基金经理对调整幅度估计不足,组合中原有的高贝塔品种对基金业绩的拖累仍然较深。该基金8月份的净值跌幅水平略超过同类平均。

虽然两只基金设立以来的时间不够长,但从一些短期指标来看,两只基金都呈现出一些高贝塔特征。例如,从基金年初以来的单月表现来看,由于持续高仓位的特点,两只基金在大部分时间内保持了高于同类基金平均水平的股票仓位,使基金业绩受益良多,也使基金表现出与股市涨跌幅度相当的业绩水平。从相对短期的业绩与风险指标来看,晨星最近一年的风险调整后收益表现靠前,最近一年的综合风险表现不及同类的平均水平。从另一个角度看,规模偏小,基金经理较为灵活的调仓策略一定程度上弥补了由于基金仓位相对较高导致的下跌风险。值得关注的是,根据上半年完整的持仓组合,新华优选成长的股票投资风格箱为中盘价值型。该基金偏好中小盘股票投资的同时,基金规模也是重要的影响因素。从这两只基金目前偏高的业绩波动性来看,它们更适合于风险承受能力较强的投资者。

表一:华商盛世成长与新华优选成长的历史股票仓位

 

 

2008-09-30

2008-12-31

2009-03-31

2009-06-30

2009-09-30

华商盛世成长

 

47.28%

86.67%

88.07%

83.95%

新华优选成长

0.11%

74.08%

88.07%

93.86%

87.80%

   数据来源:Morningstar晨星(中国)

 

业绩波幅与下跌风险双高基金

主动管理型基金中也有一些基本不做仓位选择,业绩的波动与指数相似的基金。投资者如何关注这一类基金呢?我们选取晨星大盘股指作为股票型基金的业绩比较基准,并计算股票型基金最近两年的贝塔值(截至日期是2009年10月31日), 与基准相关性较高的10只主动管理的股票型基金如表二所示。较为一致的是,这些基金业绩波幅与下跌风险评价大多是高,由于其下行风险控制得不好,晨星对其回报惩罚得较多,表现在两年星级方面比较落后。但这一类基金年初以来在基本呈现单边的牛市中斩获颇多,短期的指标如晨星一年风险调整后收益在同类基金中表现靠前,如中邮核心优选、融通行业景气等。这一类基金适合于风险承受能力较强、同时对市场有判断能力的投资者。如果采用追高的方式进行投资,其潜在的大幅下跌的风险也不容小觑。

不可否认的是,高贝塔基金是趋势投资者的最爱,然而对于趋势的判断却不是每个人都胜任的,投资成功的秘诀不在于对了多少次,而是尽量少犯错误,从这个意义上讲,定投高贝塔基金尽管看起来乏味,却是普通投资者实现稳步增值的更好方式。

表二:贝塔值较高的十只主动管理的股票型基金业绩及风险统计

基金名称

阿尔法

(两年)

贝塔

(两年)

R平方(两年)

10月晨星评级(两年)

今年以来

最近两年

最近两年风险评价

总回报率(%

排名

年化回报率(%

排名

波动幅度(%

评价

晨星风险系数

评价

中邮核心优选股票

12.63

0.95

0.92

★★

95.45

9

-13.32

118

46.66

1.20

光大保德信量化股票

3.76

0.94

0.97

83.05

27

-19.20

163

45.12

1.25

国联安精选股票

10.87

0.90

0.88

★★

74.41

60

-13.52

119

45.56

1.17

中邮核心成长股票

5.86

0.90

0.93

★★

72.16

75

-17.38

150

43.86

1.15

景顺长城内需增长股票

9.74

0.86

0.95

★★

73.29

66

-11.71

97

41.43

1.10

景顺长城内需贰号股票

12.00

0.86

0.95

★★★

82.55

28

-9.65

71

41.30

1.07

广发小盘成长股票(LOF)

8.60

0.85

0.90

★★

80.92

38

-12.47

107

42.33

1.12

华商领先企业混合

8.63

0.85

0.90

★★

86.36

19

-13.22

117

42.49

1.11

光大保德信新增长股票

13.93

0.85

0.90

★★★

80.59

40

-8.55

60

42.10

1.08

融通行业景气混合

8.00

0.85

0.95

★★

86.96

17

-13.65

122

40.96

1.09

数据来源:Morningstar晨星(中国);MPT统计指标截至日期:2009-10-31;业绩截至日期:2009-11-06

注:业绩比较基准为晨星大盘股指;最近两年大部分股票型基金基本都没有获取超额回报,夏普比率均为负值,故不在表中展示。

 

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