“大基金”与“好业绩”能否比翼齐飞?

作者:王蕊 2009-03-17
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你问我答:规模较大的基金163402(兴业趋势)、000021(华夏优势增长)和002001(华夏回报)的基金经理投资管理能力如何?震荡市场是否表现不够灵活?后市会有好的表现吗?

1、这三只基金为什么今年以来业绩落后?和规模大有关系吗?

回答:这些基金的基金经理都有多年的投资经验,并且在去年取得了较好的业绩抗跌性。年初以来表现相对落后一方面和基金经理的投资策略有关,另外一方面也和基金的规模有关。当然,这两方面也是相互影响的。年初以来,通过几次市场大涨大跌后的基金仓位测算发现,这三只基金在市场单日涨幅过猛的背景下表现平淡,而在单日急挫的市场环境下凸显抗跌性。可以推测的是,基金经理并没有采取快速的增持策略,对于市场的看法仍然趋于谨慎。即使中间参与过短期的市场反弹,也仍然会以锁定收益为主要目标。执行这一策略的思考离不开对基金规模的关注。从去年四季度末的数据来看,这三只基金的规模均超过100亿元,在同类基金中属于“大基金”。如果说市场在6000点的时候尚可容纳150亿元的基金规模,那么在目前的市场点位下,超过100亿的基金规模在操作灵活性方面会受到一定的制约。特别是年初以来中小盘股、题材股的涨幅明显超过大盘蓝筹股,这也使得规模较大的基金难以通过调整行业或是个股的结构达到快速转换风格、使净值受益的效果。

2、规模大的基金在震荡市中的劣势应该怎么看?是否会影响到其长期业绩?

回答:规模较大的基金在震荡市场中运作的确存在劣势,即面对行业轮动、市值风格轮动的特征,大规模基金转身难,买卖中小盘股票时冲击成本也比较大。如果基金本身定位于中小盘投资风格,为了规避中小盘股流动性不好的风险,基金经理会采取个股分散、加大选股范围的策略,这又使得基金组合看上去过于分散,面面俱到,类似一个“综合指数基金”,获取超额收益的难度变得更大。因此,针对一些特定投资风格的基金,适度保持基金规模有利于基金经理顺利执行操作策略,保护老持有人的利益。虽然大规模基金在震荡市中存在劣势,但这不代表小规模基金在这样的市场环境下一定能够如鱼得水,这还有赖于基金经理的投资管理能力。把握住市场的节奏并不是一件容易的事情,基金经理也不可能总是判断正确,如果波段操作的频率过快,却没有与市场风格的轮换节拍吻合,基金业绩将会受到包括交易费用和投资失误的双重打击。规模大的基金是否会影响到长期业绩,我们觉得基金经理的投资管理能力对长期业绩的影响大于规模的作用。用一句话来说,即“选基金,就是选基金管理人”。

3、投资者应该怎样应对?

回答:我们觉得,目前在投资者筛选基金的时候,首先考虑基金经理的过往投资业绩,然后再考虑基金规模。可以关注基金经理任职期间业绩良好,同时规模在100亿元以内的基金。当然,如果规模在50亿元以内会更好。这种情况可能会出现在老基金经理管理的新基金身上。对于目前手中持有大规模基金的投资者来说,如果基金的基本面没有发生大的变化(如基金经理发生变更、投研团队陆续发生人事变更等),投资者还是可以继续持有,不再增加新的资金投入。

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