投资封闭式基金需谨防“昙花一现”行情

作者:庞子龙 2009-01-16
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二级市场上的交易品种中,封闭式基金相对具备明确套利机会,因为封闭式基金每天都在估算净值(虽然老封闭式基金每周才公布一次净值),价格与净值的偏离度自然产生了套利的基础。但因封闭式基金同样受到二级市场认可度和流动性的影响,套利行为不一定会致使价格迅速与净值持平,再加上封闭式基金净值同样受市场预期影响,故封闭式基金折价或溢价的状态常常保持很长一段时间,其间如果预期改变,趋势还会有所反复。

纵观中国封闭式基金的历史,对封闭式基金折溢价变化来说,有两个时期最为重要:

1、 封闭式基金发展初期,同时也是中国基金业的发展初期,机构投资者概念被市场所追捧,封闭式基金价格被炒高,但市场很快认识到基金公司不是“神”,高溢价逐渐反转成高折价,其后两年间,基础市场持续调整,封闭式基金成交惨淡,折价率始终在高位徘徊。

2、 封闭式基金整体可分红额度,在2007年底达到前所未有的高度,令封闭式基金有史以来最大的分红行情愈演愈烈。封闭式基金在牛市中都没能解决的高折价问题,在基础市场持续下跌、封闭式基金高额分红预期的夹击下,居然在短期之内几乎不复存在,随着分红期限的临近,封闭式基金折价率持续缩小,至分红前后,许多基金的折价率瞬间缩小至低位,同时巨量成交也出现了:成交是相对的,当有人迫不及待地进入的时候,也是另一群人退出的时机。折价率迅速缩小这种透支分红预期的行为,常常致使封闭式基金分红后折价率再度迅速扩大,08年也不例外,封闭式基金分红过后,整体折价水平迅速反弹接近28%,并长期维持高位。

从以上两个时期来看,老封闭式基金的历史遗留问题不是一时半会能够解决的,是需要更多的创新和变革来改变的,而这些都需要时间。

08年最后几天发动的封闭式基金上攻行情,已经延续到今时今日,价格的一路走高,却没有实质性的短期政策利好或业绩突变,着实让笔者捏了一把汗。如果说今年封闭式基金的分红仍可期待,但这毕竟是极少数基金才可能有的行为;如果说利率的下调使封闭式基金的价格到期收益率变得可观,那么确实是一个比较合理的解释,但降息的影响应当是一步到位的,毕竟我们当前远没有到采取零利率的地步,经济数据的好转也表明大幅降息的预期在减弱。考虑到封闭式基金当前实际流通盘比较小,不完全排除有资金炒作的可能。

此次封闭式基金的强势表现中,最为不合群的当属瑞福进取,该基金近三周来几乎横盘,假如此次封闭式基金提前反映未来股票行情的转好,那么瑞福进取应当首当其冲处于反弹前列,此次瑞福进取的一马独喑,值得我们自己多个提防。

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