折价率增高改变封基的投资价值?

作者:庞子龙 2008-11-26
字号:TT

折价率蕴含的投资收益

以上周封闭式基金平均折价率(排除溢价交易的瑞福进取,以下同)为28.44%为例,当前的平均到期年限为5.4年,假设期间净值没有变化,到期收益率应为:

0.2844 / (1-0.2844) = 39.74%

相当于年化收益率(复利收益率)6.39%,比当前五年期定期存款基准利率5.13%的转换复利4.67%高1.72%。在众人恐慌的时候,未必不是投资机会的到来,面对高达39.74%的到期收益率,没有人不会为之动心,假设5年半后上证综指仍在2000点之上,将增大收益进一步扩大的预期。

二级市场风险

历史上,在封闭式基金步入市场的初期,折价率曾剧烈波动;之后2001年下半年开始的持续几年熊市中,封闭式基金遇到了市场交投惨淡的影响,3年内,由溢价状态(平均溢价率近18%)到折价状态(平均折价率超过30%),几乎一气呵成。而惨淡的市场背景,也使封闭式基金从2002年四季度起停止发行新基金,基金市场随后进入开放式基金主导的时代。

今年下半年以来,封闭式基金的平均折价率就呈阶梯形扩大趋势,由20%左右扩大至上周的28.44%,假如今后市场持续低迷、股指下跌,封闭式基金的业绩也将受挫,折价率阶段性高企的情形就很可能再次出现。历史上封闭式基金的高折价率,就在2004年10月至2006年10月间足足保持了2年之久。

两种投资主线

持有任何一种投资品种,都需要有一条投资主线,左顾右盼反而让人捡了芝麻丢了西瓜。在封闭式基金的投资上,现在比较公认的是机构的投资方式,笔者归结为两大主线,以供参考:

其一,看管理能力,选中品种后持有到期。真正走这条路的人不多,因为真正优秀的基金经理需要时间去历练和检验,但真正能够坚持下来的投资人现在已经盆满钵满了。这条主线一般来说适合保险类金融机构持有,因为他们有能力在投资前对基金进行较为全面的评估,且他们的投资周期往往会很长,以打折价买到“好货”,然后持有到期,不用频繁花费成本“择时”,当然是一笔好买卖。

 

其二,看折价率的安全性,在折价率受市场影响而备受压制时,逐步建仓;在分红或折价率忽然骤减后卖出。这条路可能所有参与封闭式基金投资的机构都走过,从2005年起,封闭式基金就不断被机构增持,直至今年4月份分红后,机构持仓才大比例减少。对这一条主线,机构需要专业的团队来管理投资,选择增仓时机,并在折价率骤减的时候(相当于折价一部分提前兑现)暂时离场。走这条路的投资人很多,但能够真正抓牢这条主线的人并不多,这跟股票市场上,绝大多数靠做短差来挣钱的人,最终以失败告终是一个道理。

实际上,两条主线往往是交织在一起的,投资人要获取真正的收益,不妨时时提醒自己,自己是怎样的投资人?哪条线是自己真正能够抓住的?

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