封闭式基金高分红后何去何从

作者:庞子龙 2008-04-15
字号:TT

机构青睐,持续增仓

封闭式基金历史上一直被机构重仓配置,形成这种状况的主要原因,是机构可以通过封闭式基金高分红兑现收益,而封闭式基金分红实行的税收优惠政策可使机构在获取分红时锁定税费的支出。现有封闭式基金的近年机构持仓比例请参看下表:

表一:现有封闭式基金近年机构持仓变动汇总表

代码

名称

2007

2006

2005

2004

年报

中报

年报

中报

年报

中报

年报

中报

500009

基金安顺

66.57

59.60

58.45

53.04

44.86

44.41

44.08

44.15

500003

基金安信

57.32

52.04

43.11

35.97

24.46

21.93

19.31

19.25

184721

基金丰和

69.31

60.92

65.44

64.88

70.59

54.44

69.05

73.00

184699

基金同盛

60.38

50.45

49.25

51.01

54.48

58.89

59.38

59.17

184690

基金同益

69.17

59.17

59.11

59.23

54.87

51.88

55.65

56.98

500025

基金汉鼎

70.38

67.06

72.01

61.07

43.36

35.78

32.92

32.22

500005

基金汉盛

67.60

55.95

59.41

48.28

48.19

46.65

52.84

48.57

500015

基金汉兴

44.52

22.28

28.49

34.46

33.92

39.08

39.42

39.06

184700

基金鸿飞

78.16

85.55

78.37

67.69

53.38

51.54

46.02

43.53

184728

基金鸿阳

50.57

46.83

50.17

49.39

44.21

46.92

49.86

49.22

184703

基金金盛

76.11

71.89

81.72

68.37

57.08

50.52

44.91

50.44

500011

基金金鑫

45.01

12.92

52.39

53.49

50.26

50.07

51.69

52.74

500001

基金金泰

69.00

53.16

64.27

51.72

42.20

39.64

41.14

41.15

184701

基金景福

61.54

51.29

47.05

39.63

45.44

49.43

51.17

50.85

184691

基金景宏

70.51

64.15

55.58

52.48

44.45

36.21

35.27

34.41

184722

基金久嘉

59.16

62.05

66.62

52.66

42.16

41.49

45.52

44.50

184688

基金开元

58.29

46.65

54.09

45.24

42.59

38.64

38.24

38.52

184712

基金科汇

78.40

79.45

76.70

75.27

66.07

60.02

56.17

59.53

500056

基金科瑞

66.71

66.50

66.40

61.87

55.83

55.79

57.12

59.45

184713

基金科翔

82.00

81.35

78.91

73.28

68.49

61.58

54.65

45.97

184693

基金普丰

67.45

60.79

55.49

45.20

42.40

44.69

45.77

46.19

184689

基金普惠

66.73

59.35

60.70

53.72

52.33

50.53

50.18

51.33

500002

基金泰和

63.23

60.89

48.79

50.26

50.18

46.91

47.07

47.92

184698

基金天元

58.27

45.45

49.01

43.29

47.01

48.36

48.75

50.03

184706

基金天华

83.20

68.87

80.94

78.13

67.10

65.32

32.98

66.23

500038

基金通乾

58.53

42.01

47.12

50.41

56.52

58.32

58.72

58.99

500018

基金兴和

73.75

63.60

56.81

47.46

48.56

52.30

57.21

60.03

500008

基金兴华

69.11

62.74

57.85

48.19

37.63

36.95

42.93

45.91

500058

基金银丰

35.95

70.16

72.82

71.43

57.54

54.66

60.19

65.11

184692

基金裕隆

58.84

55.98

13.27

48.88

51.36

51.20

51.49

53.60

500006

基金裕阳

64.78

51.81

46.06

42.75

39.09

28.75

37.68

38.92

184705

基金裕泽

79.67

65.58

74.47

41.02

58.23

55.69

54.76

59.71

平均:

65.01

58.02

58.46

53.74

49.84

47.77

47.88

49.58

150001

瑞福进取

21.99

--

--

--

--

--

--

--

150002

大成优选

4.80

--

--

--

--

--

--

--

数据来源:Morningstar晨星

注:持仓数据来自基金年报、中报。

有上表可明显看出,机构在最近三年不断增仓封闭式基金。客观上来看,机构的青睐来自于以下主要方面:

1、   随着封闭式基金的到期,封闭式基金数量越来越少。基金鸿飞转型后,市场在交易的封闭式基金只剩33只,而2008年末,将有3只封闭式基金到期(科汇、科翔、汉鼎)。

2、   封闭式基金在经历熊市后折价率处较高水平。晨星数据显示,从2004年底至2006年底近两年的时间内,封闭式基金整体的折价率处于30%左右的历史低位,而大规模封闭式基金在2005年上半年,折价率更是不断下挫至45%左右,并保持如此之高的折价率至2006年底。

3、   这两年封闭式基金累计利润普遍较高,高比例分红能够让机构以较低成本兑现收益。按2007年年报统计,封闭式基金2007年总共有800亿左右的利润。

分红前后分歧陡增

自3月末以来,已经有多只封闭式基金实施或公告了分红,上周封闭式基金更是迎来了分红高峰,共有14只实施了分红,而上周的总成交金额在前几周不断上扬的基础上,暴增82%,基金在分红前后成交普遍放大。而在净值全线上扬的背景下,一部分实施分红的封闭式基金在二级市场获得负收益、或是涨幅甚微,凸现了市场各方对封闭式基金分红后的走向颇为担忧。具体数据请参看下表:

表二:封闭式基金周数据汇总表

代码

名称

上周
分红数

周换手
率(%

价格

净值↑

周回报率(%

折价率
%

机构持仓比例
(2007-12-31)

价格

净值

150001

瑞幅进取

--

17.74

0.767

0.695

5.07

8.76

10.36

21.99

150002

大成优选

--

5.20

0.755

0.861

2.30

0.70

-12.31

4.80

184721

基金丰和

--

22.79

0.739

0.915

5.12

3.27

-19.24

69.31

184706

基金天华

0.93

15.37

0.910

1.060

-4.34

2.09

-14.13

83.20

500002

基金泰和

--

23.57

0.892

1.064

-2.41

5.82

-16.18

63.23

500058

基金银丰

0.6

15.05

0.888

1.125

2.09

4.55

-21.07

35.95

184688

基金开元

1.372

21.80

0.987

1.205

3.19

2.68

-18.06

58.29

184700

基金鸿飞

1.55

54.34

1.154

1.234

0.65

5.02

-6.50

78.16

184705

基金裕泽

1.53

30.00

1.047

1.243

0.43

1.99

-15.75

79.67

184692

基金裕隆

1.71

25.05

1.070

1.330

-4.82

3.15

-19.55

58.84

500009

基金安顺

0.93

11.70

1.190

1.538

0.27

1.87

-22.62

66.57

184698

基金天元

1.071

9.70

1.190

1.539

4.48

1.97

-22.66

58.27

500038

基金通乾

--

20.19

1.213

1.674

6.22

3.70

-27.56

58.53

500025

基金汉鼎

0.76

5.19

1.550

1.721

2.85

3.07

-9.94

70.38

184728

基金鸿阳

0.2

8.56

1.446

1.724

5.62

2.65

-16.14

50.57

500015

基金汉兴

0.49

15.55

1.222

1.736

4.97

2.12

-29.60

44.52

500006

基金裕阳

1.09

14.19

1.394

1.801

4.29

1.59

-22.59

64.78

500003

基金安信

0.77

6.91

1.455

1.894

0.84

2.67

-23.16

57.32

500018

基金兴和

--

5.29

1.570

1.951

7.31

2.84

-19.52

73.75

500008

基金兴华

--

5.92

1.737

2.014

8.02

3.43

-13.77

69.11

184693

基金普丰

--

5.21

1.748

2.151

5.43

2.25

-18.73

67.45

500005

基金汉盛

1.05

13.90

1.587

2.171

5.23

2.09

-26.91

67.60

184699

基金同盛

--

11.11

1.950

2.258

2.52

2.80

-13.63

60.38

184701

基金景福

--

7.64

1.835

2.264

6.44

2.12

-18.93

61.54

500056

基金科瑞

--

4.61

1.898

2.299

2.26

3.15

-17.44

66.71

500011

基金金鑫

--

8.04

1.980

2.302

2.86

2.56

-13.98

45.01

184703

基金金盛

--

3.52

2.240

2.340

4.19

1.67

-4.27

76.11

184690

基金同益

--

7.91

1.995

2.348

5.56

2.38

-15.03

69.17

500001

基金金泰

--

5.16

2.122

2.445

2.61

2.21

-13.22

69.00

184722

基金久嘉

--

6.09

2.292

2.487

3.06

3.16

-7.83

59.16

184691

基金景宏

--

5.69

2.160

2.649

5.62

2.85

-18.45

70.51

184689

基金普惠

--

6.39

2.150

2.682

5.50

2.12

-19.83

66.73

184712

基金科汇

--

3.21

3.000

3.077

5.37

2.39

-2.51

78.40

184713

基金科翔

--

2.94

3.351

3.498

5.28

4.23

-4.19

82.00

数据来源:Morningstar晨星

注:数据截至2008年4月11

 

由表二可看出:

1、 前期经过分红,且净值接近1元钱的基金,交投较为活跃。

2、 封闭式基金在此次分红后,出现折价率明显扩大的情形,主要体现在净值在1.5元以下的基金。

3、 当前净值在1.5元以上的基金,折价率整体仍呈现缩小态势,而这一群体或者即将分红,或者仍有分红的能力。

封闭式基金投资价值将受进一步考验

在近半年震荡下行的市场中,封闭式基金可谓出尽了风头,但随着折价率的缩小,以及分红的实施,封闭式基金的投资价值将回归业绩本身,而今年以来市场的难以把握,同样给基金经理们巨大的考验,投资人面对分红后资金规模迅速缩小的封闭式基金,是离是留,左右为难,而当前市场处于相对低点,如果投资兑现收益,将面临再投资的风险。

在当前环境下如果要投资封闭式基金,笔者认为应首先考虑在折价率相对高时买入历史业绩优秀的基金并长期持有最为稳妥;同时可以关注有业绩杠杆的基金,比如瑞幅进取,这类基金在上升趋势确定时能给与持有人超额回报,但考虑到风险同样因业绩杠杆而放大,如果投资此类基金,投资比例应当严格控制,不能过高,将市场阶段性下跌风险控制在可接受范畴。

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