配准行业或可跑赢市场

作者:王蕊 2008-08-04
字号:TT

今年以来,从市场的表现以及基金经理的工作报告中,普通投资者可以听到一致的声音是:在构成组合业绩的诸多要素中,例如资产配置、行业配置、个股选择方面,资产配置对组合业绩的贡献最大。的确,在一个单边下跌的市场中,唯有“跑的快”才能使投资者的资产免受大幅缩水。但从行业的细枝末节中,擅长行业配置与精选个股的股票型基金经理在仓位下调的同时,也希望把握行业的阶段性表现,通过结构调整来达到规避风险的效果。整体来看,二季度行业配置对组合业绩也起到了一定的贡献作用。普通投资者不妨仔细阅读基金经理的工作报告,挖掘基金经理的投资主线和他们对行业配置的态度……

二季度,大多数基金经理都围绕着抵御通货膨胀、增强组合防御的主题思路来布局行业配置,或大幅减持周期性行业,如钢铁、银行、房地产;或增加上游资源行业的配置及相关服务业和下游消费品行业的配置。因此,股票型基金中不乏三大重仓行业大幅调整投资方向的现象发生。即使都看好煤炭、医药、消费品、科技等行业的股票,但投资结果显示,基金的业绩表现仍参差不齐。个中原因,一方面可能是由于行业的调整时间与其阶段性表现不够吻合。如季度末煤炭比重较高的基金组合未必是在煤炭股反弹前期建仓,可能它的建仓成本比我们想象中要高。另一方面,业绩受组合中各个行业的共同作用影响,大消费类行业的抗跌表现也许被其他行业的大幅下挫所掩盖。因此,行业之间的比例分配也是非常重要的。从年初以来的基金业绩表现中,我们可以清晰得看到两种不同行业配置风格的基金各领风骚。

选择阶段性热点行业并保持集中配置

行业配置相对集中的基金经理通常通过宏观经济、行业周期等分析角度挑选出值得投资的行业,希望通过配置重点行业达到获取超额收益的目的。二季度,若干基金正是在提前抓住热点行业的基础上保持较高比重的配置而表现出抗跌的特征,如交银稳健、富兰克林国海弹性市值和泰达荷银成长。仔细看交银稳健的组合,基金经理采取了一种行业相对集中、个股适度分散的原则,过往四个季度煤炭和批零贸易行业一直保持超过10%的较高比重配置,特别是批零贸易行业,相比沪深300指数行业配置的基准,这一配置比例可以说是超配。基金经理阶段性操作的行业包括石化、机械设备仪表、金融保险和房地产。对煤炭和批零贸易行业的持续热衷,使基金在二季度不仅保持了行业较低的换手率,还赢得了业绩的抗跌性。前三大行业的投资中度为34.93%;同样,采取行业相对集中策略的还有富兰克林国海弹性市值,其二季度前三大行业的比重为32.99%,重配的行业是石化、采掘和金融保险,前两个行业保持在12个点左右的比重。形容泰达荷银成长,科技股+医药股也许是最恰当不过的词语。其产品设计的特点使该基金行业调整不大,并且在市场相对低迷的时候能够展现出它的防御性。

行业均衡、分散的投资策略

在基金经理看不清楚市场,无法把握行业的阶段性行情时,一些基金经理也会采取一种较为迂回、稳妥的投资方式,即保持行业的均衡配置,对看好的行业适度提高仓位。这种做法的优势在于不会在行业配置上犯大的错误,同时在市场低迷的时候还可以降低组合风险。这一类抗跌基金如华宝兴业多策略增长、华夏大盘精选华安宏利华夏红利等基金,它们的行业集中度均在股票型基金中偏低。华夏的两只基金略有差异,大盘精选在本季度大幅降低股票仓位,带来了行业集中度的下调。基金经理在个股选择上的范围较广,也使得行业分配更加均衡和分散。季度末前三大行业集中度为23.53%,三个行业依次是采掘、石化和金属非金属。华夏红利虽然调低股票仓位近10个百分点,但行业集中度基本与上季度持平,并处于历史的较低水平,为24.97%,这三个行业分别是金融保险、信息技术和采掘业。值得关注的是,随着基金规模逐步扩大,基金在策略上有均衡化和分散化的趋势。华安宏利和华宝兴业多策略增长也采取了类似的方法规避了部分市场风险,当然也离不开行业选择的帮助,如两者前三大行业均有采掘和石化,行业集中度分别是24.16%和23.52%。它们将均衡的策略在个股配置上也充分体现,其单只重仓股比重基本不超过5%。由此可见一斑,这些基金不仅体现了基金经理积极防御的一面,也体现了他们对行业较为敏锐的判断性。

相机抉择是一些基金经理在下半年市场操作中的关键词。与其说是基金经理的投资策略,不如说是基金经理的一种投资心情。面对国内行业轮动较快的特点,集中投资的基金可能会面临行业热点快速转换的风险。如何把握行业短期与长期的趋势变化,并结合投资策略上的灵活性做结构性调整,普通投资者也拭目以待基金经理接下来的业绩和工作报告。

前三大行业投资集中度较低的10只股票型基金

 

基金名称

行业名称

占净值比重(%)

基金名称

行业名称

占净值比重(%)

摩根士丹利华鑫资源优选

交通运输、仓储业

10.81

华宝兴业多策略增长

采掘业

8.80

 

金属、非金属

7.05

 

石油、化学、塑胶、塑料

7.54

 

电力、煤气及水的生产和供应业

7.05

 

金属、非金属

7.18

总计

24.91

总计

23.52

华夏优势增长

金融、保险业

11.13

华夏平稳增长

金融、保险业

8.80

 

石油、化学、塑胶、塑料

7.30

 

石油、化学、塑胶、塑料

7.53

 

食品、饮料

5.87

 

采掘业

6.66

总计

24.30

总计

22.99

华安宏利

石油、化学、塑胶、塑料

10.35

兴业社会责任

金融、保险业

10.66

 

采掘业

8.39

 

石油、化学、塑胶、塑料

4.89

 

金融、保险业

5.42

 

机械、设备、仪表

3.36

总计

24.16

总计

18.91

南方积极配置

金属、非金属

8.39

中银策略

金融、保险业

8.93

 

食品、饮料

8.26

 

机械、设备、仪表

4.93

 

金融、保险业

7.16

 

金属、非金属

4.34

总计

23.81

总计

18.20

华夏大盘精选

金属、非金属

9.06

友邦华泰积极成长

批发和零售贸易

6.37

 

石油、化学、塑胶、塑料

8.22

 

食品、饮料

5.86

 

信息技术业

6.25

 

采掘业

4.93

总计

23.53

总计

17.16

数据来源:Morningstar晨星(中国),基金二季度报告

 

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